|
15-21 marca 2010
| Po dość krótkiej i niezbyt silnej korekcie (EURPLN dotarł do poziomu 3,912), której zasięg ograniczyła kolejna fala apetytu na ryzyko na rynkach światowych po piątkowych publikacjach lepszych od prognoz danych o produkcji w strefie euro i sprzedaży detalicznej w USA, złoty odzyskał część sił, ale naszym zdaniem nadal znajduje się na wykupionych poziomach, co stwarza ryzyko osłabienia. O kierunku zmian kursu przesądzą zapewne nastroje globalne, na które wpływ będzie miało w tym tygodniu mnóstwo wydarzeń za granicą, m.in. posiedzenie Fed i liczne publikacje danych w USA. Zestaw danych z polskiej gospodarki, który poznamy w tym tygodniu pomoże wyjaśnić, czy i w jakim stopniu niespodzianki, które pojawiły się w publikacjach styczniowych były chwilowymi zaburzeniami. |
Spodziewamy się wyników, które nie powinny istotnie zmienić obrazu sytuacji ekonomicznej. Niewykluczone, że pojawią się kolejne wypowiedzi członków RPP starające się ukierunkować rynkowe oczekiwania nt. perspektyw polityki pieniężnej i kursu złotego.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 15-21 marca
|
8-14 marca 2010
| W minionym tygodniu doszło do poprawy nastrojów na światowych rynkach, do czego przyczyniło się zmniejszenie obaw o sytuację fiskalną w Grecji po tym jak uchwaliła ona dodatkowy pakiet oszczędnościowy oraz w reakcji na lepsze od oczekiwań dane z amerykańskiego rynku pracy. Ponadto ton komentarzy prezesa EBC zasugerował, że stopy procentowe nie zostaną prędko podwyższone, a naszym zdaniem taka decyzja może zostać odłożona nawet do 2011 r. W zupełnie innym tonie utrzymane były wypowiedzi członków polskiej RPP, szczególnie prezesa NBP, który nie był dotychczas uważany za osobę skłonną do szybkich podwyżek stóp. Być może jastrzębi ton Rady wynika z chęci uzyskania „antyinflacyjnej” reputacji. Nie zmieniamy jednak zdania, że do podwyżek stóp powinno dojść pod koniec roku. Obok lepszych nastrojów na świecie to komentarze członków RPP miały kluczowy wpływ na krajowy rynek w tym tygodniu i przyczyniły się do silnej aprecjacji złotego (EURPLN poniżej 3,88 – najniżej do 15 miesięcy) oraz wzrostu stóp rynkowych, szczególnie na krótkim końcu. |
Dane o PKB za IV kw. nie zaskoczyły, z kolei indeks PMI za luty był pozytywną niespodzianką, wpływając korzystnie na ocenę perspektyw sektora przemysłowego. W tym tygodniu rozpocznie się pierwsze dane z krajowej gospodarki za kolejny miesiąc, które powinny pokazać obniżenie deficytu obrotów bieżących za sprawą poprawy bilansu handlowego oraz dalszy spadek dynamiki podaży pieniądza. Oczekujemy, że choć początek tygodnia może być pod wpływem dobrych danych o zatrudnieniu w USA to dalsze dni mogą doprowadzić do korekty na rynku walutowym i realizacji zysków, czemu mogą sprzyjać oczekiwania na słabe dane dotyczące zachowań amerykańskich konsumentów publikowane pod koniec tygodnia. Ewentualne dalsze jastrzębie komentarze z RPP i słabszy złoty mogłyby negatywnie wpłynąć na rynek stopy.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 8-14 marca
|
1-7 marca 2010
| W minionym tygodniu zgodnie z naszymi oczekiwaniami sytuacja na rynkach finansowych była dość stabilna. Wynik posiedzenia RPP oraz wnioski z nowej projekcji NBP dla inflacji i PKB nie zmieniły oczekiwań dotyczących perspektyw krajowej polityki pieniężnej. Przed posiedzeniem Rady poznaliśmy krajowe dane o sprzedaży detalicznej za styczeń, które okazały się rozczarowaniem, pokazując wyraźnie silniejsze od oczekiwanego spowolnienie nominalnego wzrostu do 2,5% r/r z 7,2% w grudniu. Przy ocenie tych danych trzeba jednak pamiętać, że podobnie jak w przypadku wielu innych wskaźników za styczeń mieliśmy do czynienia z działaniem przejściowych, statystycznych czynników. Najnowsze wskaźniki nastrojów konsumentów za luty wg GUS i Ipsos sugerują kontynuację obserwowanej wcześniej poprawy. |
Z oceną rzeczywistych tendencji w zakresie popytu konsumpcyjnego trzeba zaczekać na dane za kolejne miesiące. Więcej światła na proces ożywienia polskiej gospodarki rzucą publikowane w tym tygodniu dane o PKB za IV kw. 2009 oraz PMI za luty. Kluczowe dla polskiego rynku finansowego będą jednak zmiany nastrojów na światowych rynkach, dla których istotnymi czynnikami w tym tygodniu będą wskaźniki aktywności ze strefy euro i USA, posiedzenie EBC (w tym nowe prognozy banku) i dane z rynku pracy w USA. Ważna może być też decyzja Banku Australii we wtorek.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 1-7 marca
|
22-28 lutego 2010
| Złoty wahał się w minionym tygodniu wokół poziomu 4,0 za euro, zgodnie z tym co sugerowaliśmy w poprzednim raporcie. Równocześnie, znacznym wahaniom podlegały nastroje na rynkach globalnych oraz kurs EURUSD. Publikacje krajowych danych makroekonomicznych za styczeń dostarczyły sporo niespodzianek, ale ich wpływ na rynek był znikomy, ponieważ ze względów statystycznych trudno było ocenić na podstawie tych danych rzeczywiste trendy w gospodarce. Ostatni tydzień marca minie na polskim rynku pod znakiem oczekiwania na posiedzenie RPP i publikację nowego Raportu o inflacji, zawierającego zaktualizowane projekcje inflacji i PKB. Prawdopodobnie projekcje NBP pokażą bardziej optymistyczną niż poprzednio ścieżkę wzrostu gospodarczego. Pytanie, czy będzie to oznaczało również wyższą (i o ile?) ścieżkę inflacji? |
Dane o sprzedaży detalicznej i bezrobociu, publikowane nieco wcześniej, nie powinny mieć kluczowego wpływu na zachowanie inwestorów. Istotniejsze będą wydarzenia za granicą, m.in. półroczne sprawozdanie Bena Bernanke w amerykańskim Kongresie, a także kluczowe publikacje nt. nastrojów gospodarczych, rynku nieruchomości, a także ciąg dalszy wyników spółek giełdowych za IV kwartał.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 22-28 lutego |
15-21 lutego 2010
Miniony tydzień na rynkach finansowych stał pod znakiem obaw o stan finansów publicznych Grecji i innych peryferyjnych krajów strefy euro, co przełożyło się na wyraźny spadek EURUSD. Mimo tego złoty zgodnie z naszymi oczekiwaniami odreagował wcześniejsze osłabienie, czemu sprzyjało odzwierciedlające odbudowę apetytu na ryzyko odbicie głównych indeksów akcyjnych na świecie związane z nadziejami na wiarygodny plan ratunkowy dla Grecji oraz dobre dane z USA nt. sprzedaży detalicznej w styczniu i tygodniowe statystyki z rynku pracy. Nie przeważyły tego ani słabe dane o PKB w Niemczech ani druga w ciągu miesiąca podwyżka stopy rezerw obowiązkowych w Chinach.
Ten tydzień przyniesie wg nas stabilizację sytuacji na rynkach i kurs EURPLN powinien się poruszać wokół poziomu 4,00. |
Zakładamy przy tym, że seria istotnych wskaźników aktywności gospodarczej dla strefy euro i USA nie przyniesie istotnych niespodzianek, a obawy o kondycję fiskalną peryferyjnych krajów strefy euro nie przybiorą na sile. Krajowe wskaźniki makro nie będą na pierwszy rzut oka wyglądać zbyt dobrze (statystyki z rynku pracy i dane o produkcji pod wpływem przejściowych i/lub statystycznych efektów ulegną pogorszeniu), ale nie będą one oznaczać zmiany scenariusza dla polskiej gospodarki i ewentualny negatywny wpływ danych na złotego nie powinien być znaczny.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 15-21 lutego |
8-14 lutego 2010
Mimo pozytywnych tendencji na krajowym rynku finansowym na początku minionego tygodnia (EURPLN kilka groszy poniżej 4,00) dalsze dni przyniosły wyprzedaż złotego oraz obligacji przy spadkach na światowych rynkach akcji i umocnienia dolara. Przyczyniły się do tego obawy o sytuację fiskalną peryferyjnych krajów strefy euro, które okazały się istotniejsze niż rosnące wskaźniki aktywności w sektorze przetwórczym w głównych gospodarkach świata. Krajowy PMI zanotował spadek, choć utrzymał się powyżej 50 pkt i nie miał wpływu na rynek, podobnie jak prognoza inflacji Ministerstwa Finansów, która była zgodna z naszą prognozą i rynkowym konsensusem. Kluczowe dla rynków dane o zatrudnieniu w USA nie zmieniły istotnie obrazu sytuacji gospodarczej, choć spadek stopy bezrobocia nieco uspokoił inwestorów.
W tym tygodniu spodziewamy się zahamowania negatywnych tendencji na światowych rynkach, co może zaowocować odreagowaniem złotego i zahamowaniem spadków cen obligacji. Krajowe dane będą miały raczej niewielki wpływ na rynek. Spodziewamy się lekkiego spadku deficytu obrotów bieżących przy dosyć mocnym eksporcie w porównaniu do prognoz rynkowych. Oczekujemy też niewielkiego spadku dynamiki podaży pieniądza. |
Poza tym według zapowiedzi premiera pełny Program Konwergencji ma zostać opublikowany najpóźniej do wtorku. Wstępne założenia dotyczące PKB, które zostały podane przez źródło rządowe są mało konserwatywne. Za granicą rynek skupi uwagę na danych o sprzedaży detalicznej i indeksie nastrojów konsumentów (Michigan) w USA, które rzucą więcej światła na sytuację gospodarczą w USA. W strefie euro kluczowe będą wstępne dane o PKB za IV kw. Pod koniec tygodnia aktywność inwestorów w USA może być niższa ze względu na długi weekend. Możliwe odreagowanie kursu EURUSD wesprze złotego.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 8-14 lutego |
1-7 lutego 2010
Wstępne dane o PKB za 2009 r. potwierdziły, że polska gospodarka znajduje się na ścieżce ożywienia, a wzrost w IV kw. był na poziomie ok. 3% r/r. Dane o PKB oraz podane wcześniej lepsze od prognoz dane o sprzedaży detalicznej za grudzień nie eliminują jednak związanego głównie z sytuacją za granicą ryzyka dla perspektyw wzrostu gospodarczego w średnim okresie. Dlatego nowe dane są naszym zdaniem neutralne dla perspektyw polityki pieniężnej, szczególnie że styczniowe posiedzenie RPP w częściowo wymienionym składzie nie przyniosło niespodzianek w ocenie perspektyw gospodarki i procesów inflacyjnych. W rządowym Planie Rozwoju i Konsolidacji Finansów znalazło się sporo propozycji idących w dobrym kierunku, ale w większości są to ogólne hasła i zapowiedzi (z których większość była wcześniej dyskutowana), natomiast brakuje konkretnych rozwiązań.
Zaproponowana reguła wg której wydatki publiczne (ale tylko te elastyczne) miałyby rosnąć nie szybciej niż 1% powyżej inflacji może pozwolić na ograniczenie deficytu fiskalnego praktycznie jedynie w scenariuszu przyspieszenia wzrostu PKB. |
Krajowe dane były wsparciem dla złotego i w całym tygodniu nasza waluta wykazała się odpornością na niekorzystną aurę na globalnych rynkach, pozostając względnie stabilna, mimo spadku EURUSD i głównych indeksów akcyjnych. Dobre dane z USA podane w piątek sugerują możliwość umocnienia złotego w tym tygodniu. Najważniejsze dla krajowego rynku będą w tym tygodniu wydarzenia za granicą. W kraju poznamy PMI, prognozę inflacji MinFin i być może aktualizację programu konwergencji.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 1-7 lutego |
25-31 stycznia 2010
| Zgodnie z tym co sugerowaliśmy przed tygodniem, złoty nie zdołał pokonać bariery 4,0 za euro i po odbiciu od tego poziomu osłabiał się w ub. tygodniu m.in. pod wpływem wzrostu awersji do ryzyka i umocnienia dolara na świecie. Korekta może być kontynuowana w tym tygodniu, jednak kurs EURPLN nie powinien przekroczyć poziomu 4,15. Kluczową publikacją krajową będą dane o PKB za 2009 r. Ostatnie wskaźniki miesięczne wspierają naszą prognozę, wg której wzrost w IV kw. przekroczył 3% r/r, co daje wzrost o 1,7% w całym roku. Istotna dla oceny perspektyw na kolejne kwartały będzie dynamika zmian konsumpcji i inwestycji w IV kwartale. |
Posiedzenie RPP po raz pierwszy w częściowo odnowionym składzie oraz publikacja rządowego planu rozwoju i konsolidacji nie powinny mieć wpływu na rynek. O wiele ważniejsze będzie posiedzenie Fed (spodziewamy się ostrożnego tonu komunikatu) oraz dane makroekonomiczne i wyniki finansowe spółek z USA, które będą wyznacznikiem zmian w oczekiwaniach rynków odnośnie tempa wzrostu gospodarczego na świecie.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 25-31 stycznia |
18-24 stycznia 2010
| Na krajowym rynku finansowym w ostatnich dniach kontynuowane było stopniowe umocnienie złotego w stronę poziomu 4,0, jednak naszym zdaniem w najbliższym czasie raczej jeszcze nie zostanie on pokonany. Na rynku długu nastąpił dalszy spadek stóp rynkowych wsparty aprecjacją złotego i wynikami aukcji 2-latek i euroobligacji. Inflacja wzrosła mniej niż oczekiwano, jednak nie wsparło to rynku stopy. Statystyki bilansu płatniczego pokazały dobre dane o eksporcie i usługach, które wspierają nasze szacunki PKB za IV kw. W minionym tygodniu Senat wybrał do RPP Andrzeja Rzońcę, Jana Winieckiego i Jerzego Hausnera. Kluczowym dla wyników głosowań Rady obok wybranej w poprzednim tygodniu Elżbiety Chojny-Duch może być ten ostatni, ze względu na umiarkowane poglądy. Prezydent ma ogłosić swoje nominacje do Rady w II połowie stycznia. W tym tygodniu w kraju nastąpi seria publikacja kolejnych danych z krajowej gospodarki. Spodziewamy się większego niż rynek przyspieszenia płac w sektorze przedsiębiorstw i zgodnego z konsensusem spadku zatrudnienia. Spodziewamy się też dosyć wysokiej dwucyfrowej dynamiki produkcji przemysłowej oraz spowolnienia produkcji budowlanej w grudniu. |
Te dane oraz wskaźniki koniunktury GUS powinny potwierdzić kontynuację odreagowania krajowej gospodarki i będą wspierać złotego oraz mogą nieco hamować spadkowy trend stóp rynkowych. W kraju inwestorzy wciąŜ oczekują na plan konsolidacji finansów publicznych. Za granicą początek tygodnia powinien być spokojny przy dniu wolnym w USA. Kluczowa dla globalnych nastrojów będzie seria publikacji wyników spółek za IV kw. Poza tym istotne w strefie euro będą indeksy ZEW i PMI, a w USA dane z rynku nieruchomości i indeks Philly Fed.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 18-24 stycznia |
11-17 stycznia 2010
Przełom roku był udany dla złotego oraz krajowego rynku długu. W okresie świąteczno-noworocznym złoty stopniowo umacniał się wobec głównych walut, a rentowności polskich obligacji były stabilne przy małej aktywności. Początek nowego roku przyniósł dalszą aprecjację złotego przy poprawie nastrojów na świecie (względnie stabilny EURUSD, wyższe rentowności na bazowych rynkach długu i wyższe indeksy akcyjne). Nastąpiło też wyraźne umocnienie krajowego rynku długu w reakcji na pozytywne informacje dotyczącej polityki fiskalnej, pozwalające sądzić, że
tegoroczny deficyt budżetowy i potrzeby pożyczkowe będą niższe niż się wcześniej obawiano, choć nadal bardzo wysokie działając w kierunku znacznego wzrostu długu publicznego. Publikacja planu konsolidacji fiskalnej dalej się opóźnia i ma nastąpić w ciągu 1-2 tygodni. Krajowe dane makro opublikowane na przełomie roku nie zmieniły istotnie obrazu sytuacji gospodarczej. Z jednej strony mieliśmy lepsze od prognoz dane o sprzedaży detalicznej za listopad, a z drugiej strony nieco rozczarowujący PMI za grudzień. |
W sumie, potwierdziły się jednak oczekiwania na kontynuację ożywienia gospodarczego z roczną dynamiką PKB w IV kw. 2009 w pobliżu 3%. Ostatni tydzień przyniósł wybór przez
Sejm pierwszych dwóch członków RPP nowej kadencji – Andrzeja Bratkowskiego i Elżbiety Chojnej-Duch. Pozostali kandydaci rządzącej koalicji z parlamentu mają zostać zatwierdzeni w najbliższych tygodniach, a prezydent ma ogłosić nominacje w II połowie stycznia. W tym tygodniu poznamy ważne dane z kraju (CPI i bilans płatniczy) oraz sporą porcję ważnych wskaźników z zagranicy (głównie w końcu tygodnia). Istotne będzie też posiedzenie EBC.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 11-17 stycznia |
14-20 grudnia 2009
W minionym tygodniu doszło do sporej korekty złotego przy silnym umocnieniu dolara na światowych rynkach po dobrych danych z USA. Wraz z osłabieniem złotego nastąpił lekki wzrost rentowności obligacji wsparty negatywnymi informacjami o ratingach krajów europejskich. Dobre dane z zagranicy powinny wspierać apetyt na ryzyko także w tym tygodniu, choć będą one także sprzyjać umocnieniu dolara, co ogranicza potencjał aprecjacyjny złotego. W tym tygodniu opublikowana zostanie większość danych z krajowej gospodarki zaplanowana na ten miesiąc.
Spodziewamy się wyższego niż rynek przyspieszenia dynamiki produkcji przemysłowej oraz zgodnego z konsensusem wzrostu inflacji, co w sumie powinno być nieco negatywnym czynnikiem dla krajowego rynku długu. |
W tym tygodniu ma zostać zaprezentowany plan konsolidacji finansów publicznych. Za granicą poza serią istotnych danych ważny dla rynków będzie komunikat Fed, który pomoże ocenić perspektywy stóp procentowych w USA.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 14-20 grudnia |
7- 13 grudnia 2009
| Miniony tydzień na rynkach finansowych przyniósł mocny wzrost zainteresowania ryzykownymi aktywami. Przełożyło się to na wyraźne umocnienie złotego. Kurs EURPLN zdecydowanie pokonał istotny poziom wsparcia 4,06 (zanotowane w piątek tygodniowe minimum było poniżej 4,04) i ruszył w kierunku psychologicznej bariery 4,00. Kluczowe dla poprawy nastrojów na światowych rynkach były znacznie lepsze od prognoz dane z rynku pracy w USA za listopad. Liczba miejsc pracy poza rolnictwem spadła o zaledwie 11 tys. wobec oczekiwanego spadku o 125 tys., a stopa bezrobocia spadła do 10% zamiast oczekiwanej stabilizacji na poziomie 10,2%. Dodatkowo na korzyść złotego działały lepsze od oczekiwań rynku (a nawet naszych dość optymistycznych prognoz) krajowe dane o PKB za III kw. i PMI dla przemysłu za listopad. Aprecjacja złotego przełożyła się na umocnienie krajowego rynku stopy procentowej, choć spadek stawek rynku pieniężnego i rentowności obligacji hamowany był przez dobre dane o PKB i PMI, które mogły wzmocnić oczekiwania niektórych uczestników rynku na relatywnie szybkie podwyżki stóp procentowych. |
Niemniej, wypowiedzi trzech oficjalnych kandydatów z Sejmu do nowej RPP – Andrzeja Bratkowskiego, Elżbiety Chojnej-Duch i Anny Zielińskiej-Głębockiej - nie zapowiadają rewolucyjnych kroków w polityce pieniężnej. Nawet wypowiedzi Andrzeja Bratkowskiego, który wydawał się być potencjalnie jednym z najbardziej jastrzębich członków nowej Rady, nie były przesadnie jastrzębie. W tym tygodniu spodziewamy się utrzymania dobrych nastrojów po piątkowych danych z rynku pracy w USA. Dla EURPLN celem jest 4,00. W tym tygodniu kluczowym dniem może znowu okazać się piątek, gdy poznamy dane z USA nt. sprzedaży detalicznej za listopad i wstępny indeks Michigan za grudzień. Będą one bardzo istotne dla oceny siły popytu konsumpcyjnego, a więc wiary rynków w trwałość ożywienia gospodarczego w USA.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 7-13 grudnia |
30 listopada - 6 grudnia 2009
| Początek minionego tygodnia na krajowym rynku finansowym był spokojny. Lekko spadającym rynkowym stopom procentowym towarzyszył złoty oscylujący na dosyć mocnych poziomach. Na światowych rynkach obserwowany był napływ kapitału w ryzykowne aktywa przy dużej nadpłynności na rynkach i oczekiwaniach, że stopy w USA pozostaną niskie przez długi czas, co wraz z dosyć dobrymi danymi opublikowanymi za granicą przyczyniło się do sporego osłabienia dolara. Ta tendencja odwróciła się wyraźnie tuż po informacji o problemach kredytowych w Dubaju, co wywołało wyraźne ograniczenie apetytu na ryzyko. Spodziewane spowolnienie sprzedaży detalicznej nie miało większego wpływu na rynek, podobnie jak wynik posiedzenia RPP. |
Inwestorzy coraz większą uwagę będą zwracać na powoli klarujący się zestaw kandydatów do nowej Rady, zwłaszcza, że zbliżają się ostateczne terminy ich zgłaszania. W tym tygodniu dane o PKB za III kw. mogą wesprzeć złotego. Negatywnie mogą na niego wpływać globalne nastroje przynajmniej do wyjaśnienia kwestii problemów kredytowych w Dubaju. PMI pokaże zapewne kolejne zmniejszenie spadku aktywności w przemyśle. Istotna dla rynku stopy może okazać się prognoza inflacji Ministerstwa Finansów za listopad oraz aukcja obligacji, choć kluczowe pozostanie zachowanie złotego. Jeśli dane z USA znów okażą się dobre, mogą być wsparciem dla apetytu na ryzyko.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 30 listopada - 6 grudnia |
23-29 listopada 2009
| Miniony tydzień przyniósł odwrócenie trwającej od dwóch tygodni tendencji wzrostu apetytu na ryzyko na światowych rynkach i związanego z tym umocnienia złotego. Nastrojom rynkowym zaszkodziła seria rozczarowujących danych makro z USA (sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa, liczba nowych budów domów) oraz negatywnych informacji ze spółek (m.in. słabe wyniki Dell i Sony). Krajowe dane makro były mieszane (lepsza od prognoz produkcja przemysłowa i zatrudnienie, ale gorsza od oczekiwań produkcja budowlana i płace), ale potwierdziły stopniowe ożywienie gospodarki (wskazuje na to też poprawa rocznej dynamiki przychodów firm i wyniku finansowego) przy stopniowym osłabieniu fundamentalnej presji inflacyjnej (spadek większości miar inflacji bazowej). |
Minutes RPP nie wniosły nic nowego do obrazu perspektyw polityki pieniężnej. Posiedzenie RPP w tym tygodniu zapewne będzie na drugim planie. Z krajowych wydarzeń kluczowe będą dane o sprzedaży detalicznej. Najważniejsze będą jednak prawdopodobnie wydarzenia na światowych rynkach przed długim weekendem w USA.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 23-29 listopada |
16 - 22 listopada 2009
| Przed nami tydzień pełen informacji i danych, które mogą mieć kluczowy wpływ na zachowanie rynków i oczekiwania dot. dalszego rozwoju sytuacji ekonomicznej w kraju i na świecie. Szczególnie istotne będą publikacje w USA i strefie euro, od których zależeć będzie kierunek zmian na globalnych rynkach akcji i awersja do ryzyka. Jeśli chodzi o dane krajowe, spodziewamy się kombinacji wskaźników, których wpływ na rynek długu powinien być w sumie pozytywny, ponieważ pokażą, że wprawdzie gospodarka stopniowo odbija się od dna, ale nie ma powodów, aby obawiać się znacznej presji inflacyjnej w średnim okresie. |
Opublikowane w minionym tygodniu dane nt. bilansu płatniczego, pokazujące znacznie niższy od prognoz deficyt i lepszą strukturę jego finansowania, pomogły w umocnieniu złotego, który pokonując kolejne ważne poziomy może w najbliższym czasie zmierzać w kierunku 4,06 za euro. Wciąż jednak uważamy, że może dojść do ponownej korekty ze względu na przekonanie części inwestorów, że wzrost cen aktywów o większym ryzyku obserwowany od marca wyprzedził skalę poprawy fundamentów.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 16-22 listopada |
9-15 listopada 2009
| W minionym tygodniu po pokonaniu poziomu 4,30 wobec euro złoty nieznacznie odreagował za sprawą wzrostu apetytu na ryzyko na światowych rynkach, dodatkowo wsparty przez wydarzenia w regionie (brak obniżki stóp procentowych w Czechach oraz przyjęcie budżetu na Łotwie na 2010 r.). Mocniejszy złoty wsparł lekko obligacje krótkoterminowe a dłuższy koniec rentowności podniósł się nieznacznie pod presją bazowych rynków długu i wzrostu stóp IRS. W tym tygodniu resort finansów najpierw dementował sugestie, że miałoby dojść do zawieszenia progów w Ustawie finansów publicznych dotyczących relacji długu do PKB, by w końcu zaproponować niekorzystny w długim terminie krok polegający na zwiększeniu odprowadzanej z wynagrodzeń składki do ZUS kosztem OFE. Taka operacja zmniejszałaby ryzyko przekroczenia progu 55% długu publicznego do PKB w przyszłym roku, na co wskazują opublikowane w międzyczasie prognozy Komisji Europejskiej (w 2011 r. ta relacja miałaby wzrosnąć powyżej 60%). Póki co źródła rządowe nie potwierdzają, że jest to oficjalna propozycja rządowa. |
Na początku tego tygodnia kluczowy dla rynków finansowych będzie wynik posiedzenia państw G20 oraz echo słabych danych rynku pracy w USA. Przy niewielkiej liczbie publikacji za granicą spodziewamy się konsolidacji na rynkach. Inwestorzy skupią uwagę na danych o PKB za III kw. w strefie euro, niemieckim indeksie ZEW oraz danych o nastrojach konsumentów w USA. W kraju poznamy nową porcję danych z gospodarki. Spodziewamy się mniejszego niż rynek spadku inflacji, co może zwiększyć presję na wzrost krótkoterminowych stóp rynkowych. Z drugiej strony oczekujemy jednak wyhamowania wzrostowego trendu stóp IRS, co powinno wspierać rynek długu. Spodziewamy się też większego niż rynek wzrostu deficytu obrotów bieżących we wrześniu oraz odbicia dynamiki podaży pieniądza za sprawą efektu kredytów na zakup akcji PGE. Te dane nie powinny mieć większego wpływu na złotego, który wg nas powinien być dosyć stabilny w tym tygodniu.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 9-15 listopada |
2-8 listopada 2009
| Miniony tydzień przyniósł znaczne pogorszenie nastrojów na światowych rynkach, m.in. pod wpływem wzrostu obaw o pogorszenie sytuacji w największych gospodarkach po wygaśnięciu programów stymulacyjnych, rozczarowania wynikami niektórych spółek, oraz gorszych od prognoz danych makro (m.in. nt. nastrojów konsumentów w USA). Lepsze od oczekiwań dane o PKB w USA zdołały na trochę powstrzymać spadki na giełdach, ale widmo korekty wciąż ciąży nad rynkiem, a nastroje pozostają wrażliwe na wszelkie negatywne sygnały. W tym kontekście dane i wydarzenia zaplanowane na ten tydzień będą kluczowymi wyznacznikami dla krótkoterminowych trendów. Jeśli nie pojawią się jakieś kolejne optymistyczne sygnały, górę mogą wziąć tendencje spadkowe. RPP nie zmieniła stóp procentowych w październiku, chociaż przesunęła nieformalne nastawienie na neutralne, sygnalizując, że do końca roku nie będzie już zmian stóp, co i tak było dla rynku jasne. |
Dla oceny perspektyw polityki pieniężnej kluczowe byłyby teraz wypowiedzi kandydatów na nowych członków, jednak ci nie będą oficjalnie znani przynajmniej do połowy grudnia. W kalendarzu na ten tydzień jest sporo wydarzeń, które mogą wpłynąć na zmianę nastrojów rynkowych. Obok indeksów aktywności ekonomicznej, istotne będą komentarze po posiedzeniach głównych banków centralnych oraz miesięczne dane z rynku pracy w USA.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 2-8 listopada |
26 października - 1 listopada 2009
| Miniony tydzień na światowych rynkach przyniósł mieszane dane makro i wyniki spółek za III kw., ale jednak w przewadze były dobre informacje. Efektem tego był wzrost apetytu na ryzyko, który przełożył się na zmniejszenie zainteresowania obligacjami na bazowych rynkach i pokonanie przez EURUSD poziomu 1,50. Takie tendencje na globalnych rynkach sprzyjały złotemu i w trakcie tygodnia EURPLN spadł do najniższego od miesiąca poziomu 4,15, choć później ten ruch został częściowo skorygowany. Wyższy apetyt na ryzyko oraz aprecjacja złotego i w większości niższe od prognoz krajowe dane makro sprzyjały umocnieniu krajowych obligacji w pierwszej części tygodnia, ale później nastąpiła realizacja zysków i stabilizacja mniej więcej na poziomach sprzed tygodnia. Chociaż krajowe dane makro były w większości niższe od prognoz, to nie na tyle, aby znacząco zmienić nasze przewidywania rozwoju sytuacji gospodarczej i ocenę perspektyw zmian stóp procentowych NBP. |
Tymczasem, kolejne wypowiedzi członków RPP wskazują, że zmiana nieformalnego nastawienia na neutralne będzie już prawdopodobnie dziełem Rady następnej kadencji, a w każdym razie jest mało prawdopodobne, że nastąpi na posiedzeniu w tym tygodniu. Nie zmienia to jednak istotnie oczekiwań co do zmian stóp przez nową RPP, chociaż pozostawienie im zmiany nastawienia może pomóc w budowie antyinflacyjnej wiarygodności bez potrzeby szybkich podwyżek stóp. W tym tygodniu oprócz posiedzenia RPP nie będzie istotnych wydarzeń w kraju. Za granicą w centrum uwagi będą bardzo liczne publikacje wyników spółek za III kw. oraz ważnych danych makro.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 26 października - 1 listopada |
12 - 18 października 2009
| W ciągu ostatniego tygodnia złoty tracił na wartości, podobnie jak inne waluty w regionie, na co złożył się m.in. wzrost obaw o sytuację w krajach nadbałtyckich, podgrzana atmosfera polityczna w kilku krajach (m.in. Rumunia, Polska) oraz rosnące oczekiwania obniżek stóp w Czechach i na Węgrzech. Równocześnie, apetyt na ryzyko na rynkach globalnych utrzymywał się na dość wysokim poziomie, podtrzymywany przez dane makroekonomiczne, dobre wyniki finansowe spółek w USA oraz pierwszą od wybuchu kryzysu podwyżkę stóp w Australii, będącą reakcją na ożywienie w gospodarce. W tym tygodniu uwaga krajowego rynku skupi się na publikacji danych z lokalnego podwórka, w tym głównie o inflacji i bilansie płatniczym, chociaż nastroje za granicą wciąż będą odgrywały istotną rolę. Początek tygodnia powinien być spokojny ze względu na dzień wolny na rynkach w USA i Japonii. Oczekiwany przez nas spadek inflacji do 3,5%, zgodny z konsensusem, powinien być neutralny dla rynku. |
Z kolei dane o bilansie płatniczym powinny pokazać poprawę salda obrotów bieżących (choć naszym zdaniem nie tak mocną jak przewiduje rynek), co może być lekkim wsparciem dla złotego. W drugiej połowie tygodnia pojawią się ważne dla nastrojów na świecie dane za granicą, w tym przede wszystkim sprzedaż detaliczna i nastroje konsumentów w USA, produkcja przemysłowa w USA i strefie euro, a także kolejne publikacje w sezonie wyników spółek giełdowych, który wchodzi w kluczową fazę.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 12 - 18 października |
21 - 27 września 2009
| Chociaż seria krajowych danych makroekonomicznych opublikowanych w ubiegłym tygodniu miała niewielki wpływ na ocenę perspektyw gospodarki i na zachowanie inwestorów, to na krajowym rynku walutowym i obligacji miały miejsce dość znaczne wahania notowań, m.in. pod wpływem zmian nastrojów na globalnych rynkach finansowych. Złoty osłabił się do prawie 4,25 za euro, po czym przejściowo zszedł poniżej 4,10. Spore ruchy rentowności zanotowano również na rynku długu, m.in. pod wpływem informacji MF o możliwym anulowaniu podaży długoterminowych obligacji do końca roku. Wydaje nam się jednak, że pozytywny wpływ tej informacji będzie dość szybko zneutralizowany przez dużą podaż obligacji BGK (mimo, że część emisji może objąć EBI) i możliwą sprzedaż papierów przez PZU, a także ciążącą na nastrojach perspektywę dużych emisji długu w przyszłym roku. |
W tym tygodniu liczba publikacji będzie mniejsza, ale złoty może pozostać wrażliwy na zmiany nastrojów na giełdach światowych, które mogą następować pod wpływem informacji napływających z gospodarek USA i strefy euro. Ważnym dniem będzie środa, ze względu na krajowy przetarg obligacji, dane GUS, a także wieczorną decyzję Fed.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 21 - 28 września |
14 - 20 września 2009
Miniony tydzień na krajowym rynku finansowym stał pod znakiem negatywnych informacji nt. budżetu 2010, co znacznie osłabiło złotego (EURPLN blisko 4,20) i spowodowało wyraźny wzrost rentowności obligacji. Nastąpiło to mimo wzrostu apetytu na ryzyko na globalnych rynkach, odzwierciedlonego we wzroście EURUSD do najwyższego poziomu w tym roku (ponad 1,46) oraz spadku cen na bazowych rynkach długu. W piątek negatywnym czynnikiem dla złotego był dodatkowo deficyt na rachunku obrotów bieżących na poziomie 0,5 mld €, podczas gdy oczekiwano nadwyżki 0,2 mld €.
Było to spowodowane deficytem handlowym 0,5 mld €, wysokim deficytem dochodów (głównie z powodu wypłaty dywidend) oraz niskiej nadwyżki w transferach bieżących (niewielkie środki z UE). |
Eksport spadł bardziej niż oczekiwano, ale import był na nieco wyższym poziomie niż w poprzednich miesiącach. W tym tygodniu złoty może wg nas nadal tracić w reakcji na informacje budżetowe (EURPLN powyżej 4,20), chociaż utrzymanie apetytu na ryzyko na świecie może temu zapobiec. Rentowności obligacji nadal będą rosły, choć wsparciem dla krótkiego końca mogą być słabsze od oczekiwań rynku (w świetle naszych prognoz) krajowe dane makro.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 14 20 września
|
24 - 30 sierpnia 2009
| Wydźwięk opublikowanych w minionym tygodniu danych był dosyć mieszany. Z jednej strony dane o produkcji przemysłowej i inflacja PPI okazały się niższe od prognoz, z drugiej wysoki wzrost odnotowała produkcji budowlana dając szanse na lepszy wynik inwestycji, dane o płacach były wyraźnie lepsze od oczekiwań, a dalszej niewielkiej poprawie uległy oceny klimatu koniunktury GUS. Członkowie Rady zaznaczają, że ewentualna zmiana nastawienia w polityce pieniężnej, o której rozmawiano już w trakcie lipcowego posiedzenia, będzie możliwa dopiero, gdy poprawa statystyk gospodarczych okaże się trwała, i powtarzają, że kolejne redukcje stóp uniemożliwia obecnie wysoka inflacja bieżąca. Rada z pewnością nie zmieni stóp na posiedzeniu w tym tygodniu, a rynek skupi uwagę na komentarzach dotyczących oceny trwałości ożywienia. |
Naszym zdaniem, poprawa sytuacji gospodarczej może nie przyjść szybko, co przy spadku inflacji umożliwi kolejną obniżkę stóp. Po korekcie na początku tygodnia złoty umacniał się w dalszej jego części zbliżając się do istotnego poziomu oporu. Podtrzymujemy zdanie o możliwej korekcie, choć jeśli na rynki trafi kolejna porcja dobrych danych ruch ten może być ograniczony. W tym tygodniu w kraju kluczową publikacją będą dane o PKB za II kw. i oczekujemy, że pokażą one dalsze spowolnienie konsumpcji prywatnej i spadek inwestycji. Za granicą zaplanowano wiele publikacji danych, m.in. z rynku nieruchomości i zrewidowane dane o PKB w USA oraz szereg indeksów nastrojów w strefie euro.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 24 - 30 sierpnia
|
17-23 sierpnia 2009
| Miniony tydzień nie przyniósł rozstrzygnięcia co do kierunku zmian awersji do ryzyka. W pierwszej części tygodnia widoczny był spadek apetytu na ryzyko związany z ostrożnością inwestorów przed posiedzeniem Fed, co osłabiło rynki akcji i złotego. Korzystnie odebrany przez rynki komunikat Fed oraz zaskakująco dobre dane o PKB ze strefy euro okazały się istotniejsze niż rozczarowujące dane makro z USA, przynosząc wzrost optymizmu i związaną z tym aprecjację złotego. Dodatkowym wsparciem dla krajowej waluty była wyraźnie wyższa od oczekiwań nadwyżka na rachunku obrotów bieżących bilansu płatniczego Polski za czerwiec. Ten tydzień będzie pełen ważnych publikacji danych zarówno w kraju, jak i za granicą. Dla złotego najistotniejsze będą dane za granicą i następujące w rytm ich publikacji zmiany apetytu na ryzyko. |
Dla polskiego rynku stopy procentowej oprócz notowań złotego istotne będą też krajowe dane makro, które po podanym w minionym tygodniu wyższym od prognoz CPI za lipiec pozwolą na nowo ocenić perspektywy polityki pieniężnej RPP.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 17-23 sierpnia
|
10-16 sierpnia 2009
| Przez większą część minionego tygodnia nastroje na światowych rynkach finansowych były dość optymistyczne, ponieważ kolejne dane makroekonomiczne i wyniki spółek giełdowych wskazywały, że okres najgłębszych spadków gospodarka światowa ma już za sobą. Niemniej jednak znaki zapytania dotyczące tempa wychodzenia z recesji wciąż istnieją, w związku z czym nastroje inwestorów pozostają wrażliwe na napływające nowe dane i informacje. W tym tygodniu na pierwszym planie wśród wydarzeń za granicą będzie posiedzenie i komunikat Fed, a także dane o z USA o inflacji, produkcji i sprzedaży detalicznej, nastrojach amerykańskich konsumentów i europejskim PKB. W kraju uwagę inwestorów przykuje przede wszystkim publikacja danych o lipcowej inflacji. |
Spodziewamy się lekkiego spadku CPI do 3,4%, chociaż szacunek Ministerstwa Finansów wskazuje na stabilizację na poziomie 3,5% r/r. Statystyki monetarne powinny naszym zdaniem pokazać wyraźne wyhamowanie wzrostów M3, depozytów i kredytów, m.in. pod wpływem znacznej aprecjacji złotego w lipcu. Dane nt. bilansu płatniczego za czerwiec pokażą zapewne kolejną nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących przy silnym spadku eksportu i jeszcze silniejszym importu. Miarą nastrojów na rynku długu będzie przetarg obligacji 5-letnich w środę.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 10-16 sierpnia
|
3 - 9 sierpnia 2009
| Miniony tydzień stał wciąż pod znakiem kolejnych lepszych od prognoz wyników spółek finansowych za granicą, co wspierało globalne nastroje przyczyniając się do dalszych zwyżek na rynkach akcji. Wysoki apetyt na ryzyko zwiększał popyt na krajowe aktywa, co zaowocowało umocnieniem złotego oraz krajowych obligacji. Decyzja RPP nie miała wpływu na krajowy rynek finansowy. RPP nie zmieniła stóp procentowych, ale pozostawiła łagodne nastawienie. Komentarze części umiarkowanych i jastrzębich członków Rady wskazują, że nie widzą oni przestrzeni do obnżek stóp, jednak nie wykluczają kolejnego ruchu w przypadku słabych danych z gospodarki. Andrzej Sławiński zasugerował, że gospodarka może znajdować się w punkcie zwrotnym. Wciąż uważamy, że kolejne dane skłonią RPP do kolejnej redukcji stóp po wakacjach. Będzie to zależało m.in. od skali spadku inflacji. Podobnie jak decyzja Rady, neutralna dla rynku była wypowiedź wiceministra finansów Ludwika Koteckiego, który przyznał w końcu, że Polska nie wejdzie do strefy euro w 2012 r., i dodał, że w sierpniu rząd opublikuje ramy strategiczne narodowego planu wprowadzenia euro. |
Z kolei prezydent Lech Kaczyński powiedział, że optymistycznym, ale realnym terminem do przyjęcia euro jest rok 2015. Istotną dla rynku prognozę inflacji za lipiec poznamy na początku tygodnia. Podobnie jak rynek, spodziewamy się jej niewielkiego spadku. Wskazówką dla oceny skali poprawy sytuacji w przemyśle będzie indeks PMI, gdzie oczekiwany jest dalszy umiarkowany wzrost. Kluczowe dla światowych nastrojów będą kolejne wyniki finansowe przedsiębiorstw za II kw. Najistotniejszą publikacją makro będą dane o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA. EBC najpewniej nie zmieni stóp procentowych, a rynek skupi uwagę na przedstawionych przez bank centralny ocenach perspektyw gospodarki.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 3 - 9 sierpnia
|
27 lipca - 2 sierpnia 2009
Miniony tydzień stał pod znakiem wzrostu apetytu na ryzyko na globalnych rynkach. Euro umocniło się do dolara, a
rentowności na bazowych rynkach długu wzrosły. Jednocześnie doszło do wyraźnego umocnienia walut i rynków długu na rynkach wschodzących. Złoty umocnił się do najsilniejszych poziomów od stycznia, a ceny krajowych obligacji znacznie wzrosły. Motorem napędowym wzrostu apetytu na ryzyko były dobre dane makro z USA oraz strefy euro, a także w większości lepsze od prognoz wyniki spółek za II kw.
Krajowe czynniki nie miały widocznego wpływu na notowania złotego i obligacji, choć lepsze od prognoz dane o sprzedaży detalicznej oraz informacje o planach przyspieszenia prywatyzacji wspierały wzrost zainteresowania polskimi aktywami. Rozbieżność danych o sprzedaży od prognoz nie była na tyle duża, aby zmienić nasz szacunek dynamiki konsumpcji prywatnej w II kw., czyli 2% r/r wobec 3,3% r/r w I kw. Ponadto, uwzględniając wszystkie miesięczne wskaźniki aktywności za II kw., nie zmieniamy naszego szacunku, że dynamika PKB w tym okresie obniżyła się do ok. 0% r/r. Według nas, krajowe dane makro z minionego tygodnia były też neutralne dla RPP. |
Minutes z czerwcowego posiedzenia RPP pokazały, że do obniżki stóp przekonały członków Rady oczekiwane dalsze spowolnienie inflacji i wzrostu gospodarczego. Nadal sądzimy, że na posiedzeniu w tym tygodniu i przynajmniej do końca wakacji Rada nie zmieni stóp, ale później RPP może wg nas jeszcze zredukować stopy pod wpływem oczekiwanego spadku inflacji oraz osłabienia popytu. Poza posiedzeniem Rady, w tym tygodniu nie zaplanowano w kraju istotnych wydarzeń. Istotny wpływ na rynki mogą mieć natomiast kolejne ważne dane ze strefy euro i USA oraz kontynuacja sezonu publikacji wyników spółek za II kw. W regionie wpływ na rynki mogą mieć decyzja banku centralnego Węgier (poniedziałek), a takŜe dalszy rozwój sytuacji na Łotwie po tym jak w minionym tygodniu okazało się, że są problemy z uzyskaniem kolejnej transzy pomocy z MFW, co na razie nie wpłynęło na rynki.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 27 lipca - 2 sierpnia
|
20 - 26 lipca 2009
| Dane z rynku pracy były słabsze od oczekiwań rynku pokazując spory spadek dynamiki płac i większy od prognoz spadek zatrudnienia, a inflacja spadła do górnego krańca przedziału odchyleń od celu. Mimo, że dane o produkcji i PPI były nieco powyżej prognoz rynkowych, to wciąż uważamy, że jest jeszcze przestrzeń do obniżek stóp procentowych. Jednak członkowie w coraz bardziej umiarkowany sposób odnoszą się, co do kwestii dalszego poluzowywania polityki pieniężnej. Wzrost apetytu na ryzyko na międzynarodowych rynkach finansowych w reakcji na publikacje lepszych od prognoz wyników finansowych spółek za II kw. przyczynił się do umocnienia złotego, co także wsparło rynek obligacji. Stopy rynkowe spadły jednak przede wszystkim pod wpływem danych o inflacji i dobrych wyników aukcji obligacji. W tym tygodniu poznamy kolejną porcję danych z krajowej gospodarki. Oczekujemy lekkiego spadku inflacji bazowej, spadku sprzedaży detalicznej w ujęciu rocznym oraz niewielkiego obniżenia stopy bezrobocia w porównaniu do maja. |
Jednak kluczowe dla krajowego rynku finansowego pozostaną zmiany apetytu na ryzyko na rynkach międzynarodowych. W najbliższych dniach inwestorzy skupią uwagę na zaplanowanym na wtorek i środę wystąpieniu szefa Fed Bena Bernanke przed amerykańskim Kongresem zwracając uwagę na wypowiedzi o perspektywach ożywienia gospodarczego, działaniach monetarnych Fed i stymulusie fiskalnym rządu. Bardzo istotnym czynnikiem wpływającym na zmiany apetytu na ryzyko będą publikacje kolejnych wyników spółek jak również prognozy spółek na kolejne kwartały.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 20 - 26 lipca
|
13 - 19 lipca 2009
| Przy braku ważnych krajowych publikacji uwaga rynków w ub. tygodniu skupiała się na wydarzeniach za granicą, trendach na giełdach i rozważaniach budżetowych na ten i przyszły rok. Propozycja premiera aby przekazać do budżetu ponad 10 mld zł zysku NBP za 2009 r. wywołała sporo kontrowersji i można przypuszczać, że dyskusja na ten temat będzie kontynuowana. W tym tygodniu kwestie polityki fiskalnej mogą jednak zejść na dalszy plan w obliczu bardzo dużej liczby publikacji danych makroekonomicznych oraz wyników finansowych kluczowych spółek (w tym dużych banków) w USA, które mogą wyznaczyć kierunek zmian nastrojów na rynkach. |
Spodziewamy się danych krajowych potwierdzających, że wzrost gospodarczy w II kw. był bliski zera, a presja inflacyjna słabnie. Ważne będą komentarze członków RPP po publikacjach, wskazujące kiedy można liczyć na kolejną obniżkę stóp procentowych.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 13 - 19 lipca
|
29 czerwca - 5 lipca 2009
| Decyzje banków centralnych w Polsce i w USA w ub. tygodniu były zgodne z oczekiwaniami. Fed pozostawił stopy bez zmian, podkreślając, że pozostaną one na rekordowo niskim poziomie przez dłuższy czas. Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy o 25 pb, utrzymując łagodne nastawienie, co sugeruje, że to jeszcze nie koniec cięć. Jednak z wypowiedzi jej członków wynika, że raczej nie będzie obniżki w lipcu. Z pewnością ważne dla decyzji RPP będą nowe dane, w tym tempo spadku inflacji. W tym tygodniu dowiemy się jak perspektywy inflacji w czerwcu widzi Ministerstwo Finansów, co może wpłynąć na oczekiwania całego rynku. Naszym zdaniem w czerwcu nastąpił spadek CPI poniżej 3,5%, ale nieznaczny, ze względu na mocny wzrost cen paliw na stacjach benzynowych. |
Przy niewielkiej liczbie krajowych publikacji, w tym tygodniu rynek będzie się poruszał w ślad za nastrojami na rynkach globalnych, które z kolei będą pod wpływem licznych danych o koniunkturze, rynku pracy w USA i posiedzenia EBC.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 29 czerwca - 5 lipca
|
22 - 28 czerwca 2009
| Miniony tydzień przyniósł początkowo pogorszenie nastrojów na globalnych rynkach pod wpływem pierwszych od pewnego czasu wyraźnie rozczarowujących danych (indeks New York Fed), ale informacje w dalszej części tygodnia sprzyjały poprawie nastrojów (dobre tygodniowe statystyki z rynku pracy w USA oraz silny wzrost indeksu Philly Fed). Spora dawka krajowych danych miała w sumie „gołębi” wydźwięk, głównie za sprawą głębszego od oczekiwań spadku inflacji CPI i PPI oraz dynamiki płac, a mimo wyższej dynamiki produkcji przemysłu. Przyjęte przez rząd wstępne założenia do budżetu 2010 (wzrost PKB o 0,5% i inflacja 1%) należy ocenić jako konserwatywne. |
Zmiany EURUSD następowały w wąskim przedziale, rynki bazowe osłabły po przejściowym umocnieniu, złoty uległ umiarkowanej deprecjacji, a krajowa krzywa dochodowości wystromiła się. W tym tygodniu kierunek globalnym rynkom wyznaczy wynik posiedzenia Fed oraz kolejne ważne dane ze strefy euro i USA. Istotna będzie też środowa publikacja raportu nt. globalnej gospodarki przez OECD. Na krajowym podwórku kluczowa będzie decyzja RPP.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 22 - 28 czerwca |
15 - 21 czerwca 2009
| Tydzień po długim weekendzie będzie pełen ważnych publikacji i wydarzeń. Oprócz nowych danych z kraju, które mogą wpłynąć na oczekiwania rynku odnośnie decyzji RPP, przedmiotem zainteresowania będą też rządowe prace nad budżetem (w poniedziałek Rada Ministrów ma zatwierdzić i opublikować założenia do budżetu na 2010 r.). Imponująca jest również lista publikacji danych za granicą, mogących mieć wpływ na nastroje na giełdach i globalną awersję do ryzyka. |
Rynki walutowe w regionie będą z uwagą śledziły rozwój sytuacji na Łotwie i losy projektu cięć w wydatkach budżetowych, od którego może zależeć uzyskanie dalszej pomocy UE i MFW (głosowanie w parlamencie zaplanowane na środę). Jeżeli plan zostanie zatwierdzony, obawy o dewaluację powinny zejść na dalszy plan.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 15 -21 czerwca |
8 - 14 czerwca 2009
| Miniony tydzień stał pod znakiem dalszego wzrostu apetytu na ryzyko na globalnych rynkach. W efekcie, początkowo zgodnie z naszymi oczekiwaniami złoty umacniał się. Pozytywny wpływ dobrych nastrojów na świecie na złotego i krajowe obligacje został jednak w dalszej części tygodnia zniwelowany przez negatywną presję, jaką na waluty i aktywa w regionie wywierały nasilające się obawy o dewaluację na Łotwie. W rezultacie, EURPLN pokonał wskazywany przez nas istotny opór na poziomie 4,52 i ruszył w kierunku 4,60, osiągając tygodniowe maksimum nieco powyżej 4,57. Dużo lepsze od prognoz dane z rynku pracy w USA w piątek spowodowały przejściowe odreagowanie złotego, ale nie uchroniły go przed osłabieniem wobec euro w porównaniu z poziomami sprzed tygodnia. Dla rynku stopy procentowej dodatkowym negatywnym czynnikiem w minionym tygodniu, oprócz słabszego złotego i gorszego nastawienia do regionu, była podana przez MinFin dość wysoka prognoza inflacji za maj na poziomie 3,8% r/r, która może spowodować podwyższenie się konsensusu rynkowego z 3,7% r/r. Ponadto, presję na wzrost rynkowych stóp procentowych wywierały w minionym tygodniu mniej „gołębie” niż dotychczas wypowiedzi członków RPP. |
Decyzja EBC o pozostawieniu stóp bez zmian i brak nowych decyzji w zakresie ilościowego łagodzenia polityki pieniężnej były neutralne dla rynków. EURUSD początkowo rósł na fali wzrostu apetytu na ryzyko osiągając nowe kilkutygodniowe maksima, ale później nastąpiła realizacja zysków pogłębiona przez lepsze od prognoz dane z rynku pracy w USA. Rentowności na bazowych rynkach długu osiągnęły kilkumiesięczne maksima.
W tym tygodniu na globalnych rynkach może dojść do stabilizacji notowań wobec małej liczby istotnych wydarzeń. Tymczasem, na polskim rynku może nadal ciążyć kwestia ewentualnej dewaluacji kursu na Łotwie.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 8 - 14 czerwca |
1 - 7 czerwca 2009
Rada Polityki Pieniężnej zgodnie z oczekiwaniami pozostawiła stopy podstawowe bez zmian, chociaż podjęła decyzję o obniżeniu stopy rezerw obowiązkowych o 0,5 pkt. proc. do 3%. Treść komunikatu oraz ton większości wypowiedzi członków Rady wspierają nasze oczekiwania, że kolejna obniżka stopy referencyjnej może nastąpić w czerwcu, po publikacji nowej projekcji NBP. Termin dalszej redukcji rezerw obowiązkowych Rada uzależnia od skutków, jakie przyniesie dokonana właśnie obniżka. Przeszkodą w łagodzeniu polityki pieniężnej nie będą dane o PKB za I kw., które pokazały wzrost o 0,8%, przy wzroście konsumpcji prywatnej o 3,3%, inwestycji o 1,2% i mocno pozytywnej kontrybucji handlu zagranicznego.
Na początku tego tygodnia uwagę inwestorów przyciągnie publikacja prognozy inflacji przez Ministerstwo Finansów oraz danych nt. indeksu PMI. |
Tuż po publikacji danych o CPI za kwiecień wiceminister finansów mówił, że spodziewa się spadku inflacji w maju do 3,4%, jednak przypuszczamy, że szacunek ten mógł zostać podniesiony, m.in. pod wpływem wzrostu cen paliw i żywności. Nasza prognoza inflacji to 3,6%, a konsensus rynkowy 3,7%. Spodziewamy się mocniejszego niż rynek wzrostu PMI w przemyśle, biorąc pod uwagę mocną poprawę nastrojów w strefie euro. Dalsza część tygodnia zdominowana będzie przez publikacje za granicą. Kluczowe będą informacje z rynku pracy w USA. Ważnym wydarzeniem będzie też kolejne posiedzenie Banku Anglii oraz EBC.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 1 - 7 czerwca |
18 - 24 maja 2009
Miniony tydzień stał pod znakiem wzrostu awersji do ryzyka na globalnych rynkach, co przełożyło się na deprecjację złotego, wzrost krajowej krzywej dochodowości, umiarkowany spadek EURUSD oraz umocnienie na bazowych rynkach długu. Nastrojom na świecie zaszkodziły rozczarowujące dane o sprzedaży detalicznej w USA, które rzuciły cień na wcześniejsze sygnały możliwego odreagowania amerykańskiej i globalnej gospodarki.Z czynników krajowych negatywny wpływ na krajowy rynek stopy procentowej miały wyższe od prognoz dane o inflacji, potwierdzające, że w maju RPP najprawdopodobniej ponownie wstrzyma się z obniżką stóp. Ponadto, negatywnie zarówno na złotego, jak i obligacje wpłynęły informacje przypominające o pogorszeniu sytuacji w finansach publicznych. W środę Komisja Europejska opublikowała raport, zawierający negatywną ocenę polityki fiskalnej w Polsce (podkreślono m.in. wzrost deficytu strukturalnego w 2008 r.) i zapowiedź nałożenia na nasz kraj procedury nadmiernego deficytu.
W czerwcu Komisja ma przedstawić zalecenia dotyczące wymaganych dostosowań w krajowej polityce fiskalnej. Tymczasem premier Donald Tusk przyznał, że tegoroczny deficyt budżetu centralnego będzie musiał zostać zwiększony w obliczu silnego pogorszenia koniunktury. |
Negatywny rozwój sytuacji gospodarczej potwierdziły statystyki pieniężne za kwiecień. W tym tygodniu poznamy krajowe dane, które będą ważną wskazówką nt. zmian aktywności gospodarczej. W świetle naszych prognoz nie zmienią one oczekiwań co do dalszych kroków RPP. Na razie bankierzy centralni w większości wskazują na potrzebę dalszych obniżek, ale sygnalizują, że chcą poczekać na nową projekcję i spadek inflacji w maju. Ten tydzień przyniesie też publikacje danych za granicą, które mogą istotnie wpłynąć na nastroje na globalnych rynkach.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 18 - 24 maja |
11 - 17 maja 2009
| Zaktualizowane prognozy Komisji Europejskiej są pesymistyczne. Jednak, mimo iż szacunki dot. tempa wzrostu gospodarczego dla Polski zostały wyraźnie obniżone (znacząco poniżej rynkowego konsensusu) to i tak utrzymują się one wśród najwyższych w UE w tym roku, a w 2010 r. prognozowana dynamika PKB dla Polski jest najwyższa w całej Unii. Ministerstwo Finansów sceptycznie odniosło się do szacunków Komisji, choć później opublikowało konserwatywną prognozę PKB i inflacji na przyszły rok. W środę Komisja podejmie decyzję w kierunku otwarcia procedury nadmiernego deficytu i opublikuje specjalny raport. W sytuacji, gdy poziom kryterium fiskalnego ma być przekroczony przez większość krajów UE znaczenie tego czynnika nie jest zbyt duże i trudno spodziewać się sankcji ze strony KE. Obniżenie awersji do ryzyka na rynkach międzynarodowych oraz informacja z MFW o przyznaniu Polsce elastycznej linii kredytowej przyczyniły się do umocnienia złotego. Na rynku długu doszło do lekkiego osłabienia. Wyniki stress-testów dla amerykańskich instytucji finansowych pozytywnie wpłynęły na nastroje inwestorów. Decyzja EBC miała mniejszy wpływ na zmiany rynkowe w minionym tygodniu. |
W tym tygodniu ważnym czynnikiem dla rynku stopy procentowej będą dane o inflacji. Dalszy wzrost dynamiki CPI najprawdopodobniej przyczyni się do kolejnej przerwy w obniżkach stóp procentowych. Gdyby w maju inflacja nie spadła poniżej dopuszczalnego przedziału odchyleń wokół celu mogłoby to stanowić ryzyko także dla obniżki stóp w czerwcu, choć wtedy kluczowa powinna być projekcja inflacji. O jej wadze i niechęci do ujemnych realnych stóp procentowych świadczą komentarze członków RPP. Spodziewamy się dalszego spadku dynamiki podaży pieniądza oraz powrotu salda obrotów bieżących poniżej zera. Za granicą poznamy wstępne dane o PKB za I kw. w strefie euro oraz dane o sprzedaży i produkcji w USA, istotne w kontekście odreagowania wskaźników aktywności i nastrojów.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 11 - 17 maja |
4 - 10 maja 2009
| Po długim majowym weekendzie płynność rynków europejskich może być wciąż ograniczona, m.in. ze względu na dzień wolny w Londynie w poniedziałek. Pojawi się jednak sporo informacji, które mogą wpłynąć na wahania nastrojów inwestorów. W kraju w poniedziałek pojawią się dwie kluczowe publikacje: PMI oraz prognoza inflacji Ministerstwa Finansów. Komisja Europejska ma na początku tygodnia opublikować zaktualizowane prognozy makroekonomiczne dla krajów UE, a po tej publikacji może zostać wydana rekomendacja nt. rozpoczęcia procedury nadmiernego deficytu wobec Polski. W USA po weekendzie ma zostać opublikowany raport podsumowujący wyniki stress-testów dla amerykańskich banków. |
Pewien wpływ na nastroje rynkowe mogą mieć również nowe informacje po weekendzie o tempie rozprzestrzeniania się świńskiej grypy. W ciągu tygodnia pojawi się sporo ważnych publikacji danych makroekonomicznych w strefie euro i w USA. Istotne będą też decyzje banków centralnych w Europie (EBC i Bank Anglii), jak również publikacje kolejnych raportów o wynikach finansowych spółek za I kwartał (w tym krajowych banków).
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 4 - 10 maja |
27 kwietnia - 3 maja 2009
| Nowe dane, które poznaliśmy w minionym tygodniu zwiększyły prawdopodobieństwo pauzy na posiedzeniu RPP w tym tygodniu, co teraz jest naszym bazowym scenariuszem. Niemniej średnioterminowe perspektywy gospodarki oraz inflacji nie zmieniły się znacząco i dlatego nadal spodziewamy się spadku stopy referencyjnej do 3% w trakcie roku. Zmniejszone szanse na obniżkę stóp w kwietniu przełożyły się na wzrost stawek FRA i IRS przy stabilnych rentownościach obligacji. Złoty uległ wyraźnej korekcie, mimo że indeksy akcyjne na świecie odrobiły straty z początku tygodnia, a inne waluty w regionie delikatnie się umocniły. |
Czynnikiem sprzyjającym osłabieniu złotego były negatywne informacje o sytuacji finansów publicznych oraz wcześniejsze relatywnie mocne zachowanie złotego po informacji o linii kredytowej z MFW. W tym tygodniu istotne dla krajowego rynku będzie, oprócz posiedzenia RPP i Fed oraz publikacji kolejnych danych w kraju i za granicą, przyjęcie przez rząd na wtorkowym posiedzeniu i opublikowanie dokumentu określającego warunki wejścia do ERM2.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 27 kwietnia - 3 maja |
20 - 26 kwietnia 2009
Polska wystąpiła do MFW z wnioskiem o przyznanie elastyczniej linii kredytowej (FCL - Flexibility Credit Line), która jest przyznawana krajom o dobrych fundamentach gospodarczych, co zostało pozytywnie odebrane zarówno przez władze Funduszu jak i graczy rynkowych. To przyczyniło się sporego umocnienia złotego. Rynek obligacji był dosyć stabilny w ciągu tygodnia, pomimo tego, że opublikowane w minionym tygodniu dane z polskiej gospodarki dosyć mocno zaskoczyły rynek. Bilans płatniczy pokazał nadwyżkę w obrotach bieżących, a inflacja okazała się wyższa od prognoz wszystkich analityków i Ministerstwa Finansów. Płace także okazały się wyższe od rynkowego konsensusu. W sumie naszym zdaniem, dane te nie zmieniają znacząco obrazu sytuacji gospodarczej, co potwierdzają także w swoich komentarzach części członków RPP. Wciąż oczekujemy kontynuacji obniżek stóp procentowych, a o tym czy w kwietniu nastąpi przerwa zadecydują kolejne statystyki.
Dane o produkcji poznamy już na początku tego tygodnia i spodziewamy się dużo wyższej dynamiki w ujęciu rocznym w porównaniu do lutego, choć będzie to wynik przede wszystkim większej liczby dni roboczych. |
Dane o PPI i inflacji bazowej podobnie jak minutes RPP będą miały mniejsze znaczenie dla rynków, a interesujące z punktu widzenia sygnałów spowolnienia pogarszania się oceny sytuacji gospodarczej będą kwietniowe wskaźniki koniunktury publikowane przez GUS. Na rynku walutowym może dojść do realizacji zysków po tak znaczącym umocnieniu złotego, co może przełożyć się też na rynek długu. Kluczowe dla polskiego rynku finansowego będą wciąż nastroje na rynkach międzynarodowych, na które, poza niewielką liczbą publikacji danych makro za granicą, będą wpływać kolejne publikacje wyników zagranicznych spółek za I kw.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 20 -26 kwietnia |
13 - 19 kwietnia 2009
Tydzień przedświąteczny, mimo niewielkiej liczby publikacji danych, był okresem dużej zmienności na rynku finansowym i znacznych wahań nastrojów. Przy ograniczonej płynności, poprawa apetytu na ryzyko i powiew optymizmu na giełdach tuż przed Wielkanocą spowodowały gwałtowne umocnienie walut w regionie. Jego trwałość będzie zależała od tego, w jakim kierunku zmienią się nastroje inwestorów po świętach, w reakcji na nachodzący, dość obfity zastrzyk nowych informacji. W kalendarzu na najbliższe dni znajdują się zarówno liczne publikacje danych makroekonomicznych w kraju i na rynkach bazowych, jak też informacje o wynikach finansowych kolejnych spółek giełdowych za oceanem, które mogą być kluczowe dla oceny szans na przezwyciężenie kryzysu. Przewidujemy pogłębienie załamania w obrotach handlu zagranicznego w lutym, w skali zbliżonej do konsensusu rynkowego.
Deficyt obrotów bieżących powinien się jednak wyraźnie zmniejszyć, m.in. dzięki sporej nadwyżce w transferach bieżących. |
Marcowa inflacja CPI i wzrost podaży pieniądza powinny być wg naszych prognoz nieco poniżej mediany oczekiwań rynkowych, a spowolnienie wzrostu płac i spadek zatrudnienia prognozujemy zgodnie z konsensusem. W sumie, dane nie powinny dać nowych argumentów przeciwko kontynuacji obniżek stóp procentowych, ponieważ słabe perspektywy wzrostu gospodarczego oznaczają osłabienie presji inflacyjnej w średnim okresie. Niewykluczone, że publikacje nowych danych staną się okazją dla członków RPP do wyrażenia swoich poglądów nt. perspektyw gospodarki i polityki pieniężnej.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 13 - 19 kwietnia |
6 - 12 kwietnia 2009
| Kluczowym wydarzeniem minionego tygodnia był szczyt państw G20. W oczekiwaniu na jego wynik oraz w reakcji na lepsze od prognoz dane z USA (ISM, rynek nieruchomości) i Chin (ISM) doszło do poprawy nastrojów światowych, co przełożyło się do odreagowanie na rynkach akcji, i silne umocnienie złotego. Podczas szczytu postanowiono, że MFW oraz inne międzynarodowe instytucje finansowe dostaną na walkę z kryzysem dodatkowo kwotę ok. biliona dolarów, co zostało pozytywnie odebrane przez rynki finansowe. Euro umocniło się wobec dolara przy wyższym apetycie na ryzyko i w reakcji na decyzję EBC, który zaskakująco obniżył stopy procentowe o 25 pb wobec oczekiwanych 50 pb. Prezes EBC nie wykluczył dalszych obniżek stopy refinansowej, co naszym zdaniem może nastąpić w czerwcu, po ilościowym łagodzeniu polityki pieniężnej zapoczątkowanym zapewne w przyszłym miesiącu. Dodatkowym czynnikiem, który mógł pozytywnie wpłynąć na złotego na tle walut regionu był raport agencji ratingowej Fitch wg, którego Polska jest jednym z krajów wschodzącej Europy, który najlepiej poradzi sobie z kryzysem. Z kolei dla rynku długu pozytywna okazała się udana aukcja obligacji. Optymistycznym sygnałem dla krajowego przemysłu był opublikowany w minionym tygodniu indeks PMI, który wzrósł bardziej niż oczekiwał rynek. Prognoza marcowej inflacji Ministerstwa Finansów okazała się również znacząco powyżej rynkowego konsensusu. Szereg jastrzębich członków RPP opowiedziało się w ostatnich dniach za pauzą w obniżkach stóp. |
Naszym zdaniem takie ryzyko istniałoby w przypadku znaczącego osłabienia złotego i danych o produkcji i inflacji znacząco powyżej oczekiwań rynku. Na obecny tydzień nie zaplanowano, żadnych ważnych publikacji danych w kraju i najbliższe dni są także ubogie w publikacje danych za granicą. Koniec tygodnia powinien być spokojny z uwagi na dzień wolny na wielu najważniejszych rynkach. W kraju kluczowym wydarzeniem dla długu będzie przetarg obligacji długoterminowych. Przy utrzymaniu pozytywnych nastrojów na rynkach i wysokiego apetytu na ryzyko popyt na aukcji może być duży. Poza tym po tak znaczącym umocnieniu złotego w tym tygodniu może dojść do niewielkiej realizacji zysków. Za granicą Bank Anglii podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych i zapewne pozostaną one bez zmian. Z kolei w USA opublikowane zostaną minutes z posiedzenia Fed.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 6 - 12 kwietnia |
30 marca - 5 kwietnia 2009
| Miniony tydzień w kraju przyniósł kolejne dane (wzrost bezrobocia, załamanie nastrojów konsumentów i pierwszy od kilku lat roczny spadek sprzedaży detalicznej), które potwierdziły spowolnienie gospodarki i dołączyły do listy argumentów na rzecz kontynuacji obniżek stóp procentowych. W reakcji na trwające pogorszenie sytuacji gospodarczej RPP dokonała na marcowym posiedzeniu kolejnej obniżki stóp procentowych o 25 pb, zgodnie z oczekiwaniami. Największy wpływ na zachowanie krajowego rynku miały jednak zmiany nastrojów na globalnych rynkach (wzrosty indeksów giełdowych przez większą część tygodnia i spadki w piątek). Istotne były tev informacje z regionu, tzn. negatywny wpływ zamieszania politycznego na Węgrzech i w Czechach, a pozytywny informacji o pomocy MFW dla krajów regionu – korzystniejsze zasady udzielania pomocy wiarygodnym emerging markets i pakiety pomocy dla Rumunii oraz Serbii. |
Na koniec tygodnia przeważyły negatywne nastroje. Wzrost awersji do ryzyka wyraźnie osłabił złotego i krajowe obligacje. Gdyby pogorszenie nastrojów trwało w tym tygodniu, to złoty może nadal tracić, ale być może poprawę nastrojów na rynkach wywoła spotkanie G20. Ważny będzie teŜ wynik posiedzenia EBC oraz dane o zatrudnieniu w USA. W kraju istotna będzie publikacja PMI i prognozy inflacji MinFin oraz aukcje papierów skarbowych.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 30 marca - 5 kwietnia |
23 - 29 marca 2009
Rozszerzenie skali ilościowego łagodzenia polityki pieniężnej przez Fed tylko chwilowo pomogło rynkom, które po namyśle dostrzegły w działaniach amerykańskiego banku mniej szans niż zagrożeń, czego efektem były m.in. ponowne spadki na giełdach. W efekcie, po okresie umocnienia złotego, w minionym tygodniu przyszedł czas na zapowiadaną przez nas korektę i realizację zysków. Należy się liczyć z tym, że w krótkim okresie zmienność na rynku walutowym pozostanie duża, a głównym czynnikiem determinującym ruchy kursu będą nastroje na świecie i awersja do ryzyka.
Jednak wciąż spodziewamy się, że złoty będzie stopniowo zyskiwał na wartości. Dane opublikowane w kraju w ub. tygodniu potwierdziły, że wzrost gospodarczy ostro wyhamował w ostatnich miesiącach, chociaż równocześnie dostarczyły kilku argumentów jastrzębiom z RPP (produkcja nieco powyżej prognoz, mocny wzrost PPI). |
Naszym zdaniem argumentów za kontynuacją łagodzenia polityki pieniężnej wciąż jest jednak wystarczająco dużo, aby Rada zdecydowała się w tym tygodniu na kolejną obniżkę stóp procentowych o 25 pb. Publikowane dzień przed decyzją RPP dane o sprzedaży detalicznej powinny potwierdzić wyraźne osłabienie konsumpcyjnego i wzrost bezrobocia, co również będzie wspierać decyzję o obniżce. Za granicą na pierwszym planie będą dane z amerykańskiego rynku nieruchomości, niemiecki Ifo i wstępne wskaźniki PMI w strefie euro.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 23 - 29 marca |
16 - 22 marca 2009
Miniony tydzień stał pod znakiem poprawy nastrojów na globalnych rynkach, m.in. po dobrych informacjach o wynikach finansowych niektórych dużych instytucji finansowych na początku tego roku (np. Citibank i JP Morgan). Poprawie nastrojów i nastawienia do krajów naszego regionu sprzyjała tez decyzja SNB obniżce stóp i interwencjach w celu osłabienia franka.
W tym tygodniu poznamy kolejną porcję krajowych danych, ale nadal kluczowe będą zmiany nastrojów na globalnych rynkach. |
Złoty wraz z innymi walutami regionu mocno zyskał wobec głównych walut, a rynkowe stopy procentowe w kraju zanotowały wyraźne spadki. Na międzynarodowych rynkach nastąpił spory wzrost EURUSD oraz osłabienie bazowych rynków długu. Krajowe dane (wzrost inflacji do 3,3%, spadek deficytu handlowego przy głębszym załamaniu importu niż eksportu) nie miały wpływu na rynek.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 16 - 22 marca |
9 - 15 marca 2009
| Pierwszy tydzień marca nie przyniósł informacji, które zmieniłyby zasadniczo naszą ocenę sytuacji ekonomicznej w kraju i za granicą. Warto jednak odnotować zmianę w zachowaniu uczestników rynków finansowych, którzy zaczęli dostrzegać różnice w sytuacji poszczególnych krajów naszego regionu, co znalazło odzwierciedlenie w reakcji kursów walutowych. Wpłynęła na to m.in. publikacja raportów analitycznych i artykułów, podkreślających relatywnie dobrą ocenę Polski i Czech na tle innych krajów w regionie. Dane nt. PKB w IV kw. 2008 r., które okazały się mniej więcej zgodne z naszymi szacunkami, również potwierdziły relatywną siłę naszej gospodarki – roczny wzrost PKB w Polsce, mimo wyraźnego spowolnienia, był jednym z najwyższych w UE, i jako jeden z nielicznych krajów w Unii uniknęliśmy spadku PKB w ujęciu kwartalnym. Najbliższe dni upłyną w oczekiwaniu na publikację piątkowych danych o inflacji. Jak co roku wynik za luty obarczony jest większą niepewnością ze względu na trudny do oszacowania efekt aktualizacji przez GUS systemu wag w koszyku CPI. |
Nasza prognoza, zgodna z konsensusem, przewiduje lekki wzrost inflacji do 3,2%, a Ministerstwo Finansów szacuje 3,4%. Równie ważne co dane będą komentarze członków RPP po ich publikacji. Warto jednak pamiętać, że RPP przewidywała ostatnio możliwość wzrostu inflacji w najbliższych miesiącach, a mimo to w dłuższym horyzoncie spodziewała się jej spadku poniżej celu. Dane nt. bilansu płatniczego za styczeń zapewne nie będą napawać optymizmem, pokazując mocny spadek obrotów handlowych, w ślad za hamującą produkcją. Deficyt obrotów bieżących powinien jednak pozostać na umiarkowanym poziomie. Liczba kluczowych wydarzeń za granicą będzie ograniczona (na pierwszym planie dane o sprzedaży detalicznej w USA i strefie euro oraz przemówienia szefów Fed i EBC). Kredytobiorców zainteresuje zapewne również decyzja banku centralnego Szwajcarii.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 9 - 15 marca |
2 - 8 marca 2009
| Ostatnie dni przyniosły stabilizację notowań złotego w porównaniu do poprzednich tygodni, za sprawą skoordynowanej interwencji werbalnej w regionie w celu obrony walut oraz zapowiedzi wsparcia regionu przez pożyczki Banku Światowego, EBOiR oraz EBI, które zniwelowały m.in. efekt obniŜki ratingu Ukrainy. Decyzja RPP o obniżce stóp procentowych nie miała widocznego wpływu na złotego. Komunikat Rady, projekcja inflacji i PKB, jak również wypowiedzi członków RPP wskazały na przestrzeń do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Z kolei na szczycie w Pałacu Prezydenckim pojawiła się szansa na uzyskanie kompromisu w kwestii wejścia Polski do strefy euro w 2014 r. Na krajowym rynku stopy procentowej doszło do lekkiego spadku krzywej IRS oraz krótkiego końca krzywej długu oraz osłabienia długoterminowych obligacji. Na początku tygodnia kluczowa dla rynku stopy może być prognoza inflacji Ministerstwa Finansów za luty. Oczekujemy lekkiego wzrostu dynamiki CPI w porównaniu do stycznia podobnie jak rynek. |
Ważnym wskaźnikiem nastrojów na rynku długu będzie aukcja obligacji. Indeks PMI zasygnalizuje wg nas kontynuację spowolnienia gospodarczego w przemyśle. W kraju opublikowane zostaną także dane o PKB za IV kw. Ważny z punktu widzenia sytuacji na rynkach finansowych w regionie może być szczyt unijny, zaplanowany na weekend, na którym mogą być poruszane kwestie rozwiązań dla krajów borykających się z problemami. Za granicą EBC zapewne obniży stopy procentowe a w USA nastąpi kluczowa dla rynków publikacja danych o zatrudnieniu poza rolnictwem.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 2 - 8 marca |
23 lutego - 1 marca 2009
Raport NBP o korzyściach i kosztach przyjęcia euro pokazał pozytywny bilans netto dla krajowego wzrostu gospodarczego, choć sugerował, że czas kryzysu nie jest dobrym okresem na wstąpienie do ERM2. Mimo to premier podtrzymał chęć wejścia do tego systemu kursowego nawet bez zmiany konstytucji, a szef klubu PO powiedział, że rozmowy w tej kwestii toczą się już z EBC. Podtrzymujemy opinie, że wchodzenie do ERM2 bez zmian prawnych oraz przy niepewności odnośnie niespełnienia kryteriów konwergencji wiąże się z bardzo dużym ryzykiem. Niemniej, ta wiadomość wraz z wymianą środków unijnych przez resort finansów na rynku przyczyniła się do odreagowania złotego z niemal rekordowo słabych poziomów osiągniętych w tym tygodniu w związku ze spekulacją inwestorów przeciwko walutom regionu. Umocnienie złotego pomogło odreagować też rynkowi stopy procentowej, gdyż słabnący złoty wpływał na zmniejszanie oczekiwań co do kolejnych obniżek stóp procentowych.
Silne wyhamowanie wzrostu gospodarczego potwierdziły dane o produkcji przemysłowej a pesymistyczne sygnały płyną także z raportu o koniunkturze GUS za luty. Te dane jak również publikowane w tym tygodniu dane o sprzedaży detalicznej będą czynnikami, które wpłyną na decyzję RPP o kontynuacji cyklu obniżek stóp, tym razem w skali 50 pb. |
Widzimy ryzyko mniejszej redukcji stóp w związku z osłabieniem złotego w obliczu wypowiedzi członków RPP. Choć mediana prognoz wskazuje na ruch o 25 pb, to jednak wg rynkowego konsensusu Rada powinna obniżyć stopy o 50 pb. Ważną przesłanką przy lutowej decyzji w sprawie stóp może okazać się nowa projekcja inflacji i PKB. Naszym zdaniem, podobnie jak bezpośrednio po poprzednich decyzjach Rady reakcja kursu złotego na obniżkę stóp będzie nieznaczna. O ile nie dojdzie do kolejnej fali awersji do ryzyka złoty powinien się ustabilizować wsparty przez możliwe kolejne ruchy resortu finansów na rynku walutowym, pozytywny ton raportów banków inwestycyjnych i Banku Światowego nt. Polski oraz doniesieniach o możliwym wsparciu borykających się z problemami krajów strefy euro. Stabilniejszy złoty jak i decyzja RPP wsparłyby też spadek rynkowych stóp procentowych.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy
Kontakt:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 23 lutego - 1 marca |
16 - 22 lutego 2009
| W minionym tygodniu dominującym czynnikiem na wszystkich rynkach był wzrost awersji do ryzyka, który spowodował wyraźne osłabienie złotego, wzrost rentowności krajowych obligacji (przy rozszerzeniu spreadu asset swap i wzroście stawek CDS dla Polski, co odzwierciedlało wzrost premii za ryzyko kredytowej kraju), spadek EURUSD i umocnienie na bazowych rynkach długu. W tym tygodniu zakładamy odreagowanie negatywnej zmiany nastrojów, co odwróciłoby tendencje na rynkach. Krajowe dane publikowane w minionym tygodniu (załamanie w handlu zagranicznym i spadek inflacji) nie wpłynęły na rynki. |
Jeśli chodzi o publikowane w tym tygodniu krajowe dane, to wg nas potwierdzą one wyraźne wyhamowanie aktywności ekonomicznej i tym samym będą pozytywne dla rynku stopy procentowej, wzmacniając oczekiwania na kolejną obniżkę stóp przez RPP w tym miesiącu, mimo słabości złotego.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy
Kontakt:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 16 - 22lutego |
9 - 15 lutego 2009
| Ostatni tydzień był okresem wyraźnego pogorszenia nastrojów na polskim rynku finansowym, deprecjacji złotego oraz wyprzedaży na rynku papierów skarbowych. Wśród uczestników rynku pojawiły się wątpliwości czy skala osłabienia krajowej waluty nie skłoni Rady Polityki Pieniężnej do ograniczenia skali dalszych obniżek stóp procentowych, co znalazło odzwierciedlenie we wzroście stóp na rynku FRA i IRS. Naszym zdaniem argumenty za cięciem stóp są nadal istotne, co pokaże większość danych statystycznych, które pojawią się w tym miesiącu. W tym tygodniu poznamy zaledwie kilka nowych informacji, w tym dane nt. bilansu płatniczego za grudzień oraz dane o inflacji i podaży pieniądza za styczeń. Dane kluczowe dla decyzji RPP (płace, zatrudnienie, produkcja) pojawią się dopiero za tydzień i zanim to nastąpi względna słabość na rynku obligacji może się utrzymać. Prognozujemy kontynuację wyraźnego spadku eksportu w grudniu (-11,6% r/r), chociaż prawdziwą skalę załamania (ponad -20% r/r) w handlu zagranicznym pokażą dopiero dane ze stycznia dostępne za miesiąc. |
Dane nt. inflacji pokażą spadek w styczniu, który naszym zdaniem będzie nieco skromniejszy niż przewiduje konsensus rynkowy. Jednak w dalszej części roku dynamika cen osiągnie cel inflacyjny, a może nawet spadnie poniżej. Na rynku kredytowym mamy już do czynienia z poważnym zastopowaniem akcji kredytowej, m.in. na skutek mocnego zaostrzenia polityki kredytowej przez banki, co pokazały wyniki najnowszego kwartalnego badania NBP. Mimo to dane nt. podaży pieniądza za styczeń pokażą zaledwie nieznaczne spowolnienie wzrostu M3 (do 18,4% r/r) i kredytów (35,9% r/r), co wynika z wpływu zmian kursowych na wartość agregatów pieniężnych. Dla złotego ważniejsze od danych krajowych mogą być nastroje na rynkach zagranicznych, poziom awersji do ryzyka i zachowanie innych walut w regionie.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy
Kontakt:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 9 - 15 lutego |
1 - 8 lutego 2009
RPP zgodnie z naszym oczekiwaniami obniżyła stopy procentowe o 75 pb, bardziej niż wskazywał konsensus
analityków. Dane o PKB okazały się lepsze niż można było oczekiwać na podstawie miesięcznych danych.
Niemniej, miesięczne wskaźniki za ostatnie miesiące 2008 r. wskazały na konieczność rewizji naszej dotychczasowej prognozy wzrostu PKB na 2009 rok na poziomie 2%. W tym tygodniu poznamy PMI za styczeń i chociaż w tym przypadku nasza prognoza jest lepsza od konsensusu, wskazując na nieznaczny wzrost, to w przypadku prognoz produkcji i sprzedaży detalicznej jesteśmy mniej optymistyczni niż rynek (co pokazały wyniki najnowszej ankiety Parkietu).
|
Słabe dane wskazywać będą na niską prognozę PKB w I kw. br. i skłonią naszym zdaniem RPP w lutym do kolejnej
obniŜki o 75pb. Sprzyjać temu będzie dalszy spadek inflacji - nasza prognoza inflacji CPI 3,1% r/r) jest wyższa od
konsensusu (2,9%), ale widzimy ryzyko w dół. Po osłabieniu pod koniec minionego tygodnia na fali wzrostu awersji do ryzyka, w tym tygodniu złoty może być nadal pod presją, choć sytuacja techniczna nadal wskazuje na
ograniczony potencjał do dalszego osłabienia złotego. Dla rynku długu kluczowa będzie aukcja obligacji.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy
Kontakt:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 1 - 8 lutego |
25 stycznia - 1 lutego 2008
Dane, które napłynęły w minionym tygodniu sugerują, że skala spowolnienia polskiej gospodarki jest znacząca, a nasza prognoza z początku stycznia (wzrost PKB o 2% w 2009 r.) była zbyt optymistyczna. Z punktu widzenia polityki pieniężnej stanowi to argument za dalszymi, zdecydowanymi obniżkami stóp. Dlatego też spodziewamy się, że podobnie jak w grudniu Rada zdecyduje się w tym tygodniu na obniżkę o 75 pb. Jedynym czynnikiem, który może powstrzymać bankierów centralnych przed tak zdecydowanym ruchem jest kontynuacja osłabienia złotego. Choć według ankiety Parkietu analitycy bankowi mówią, że RPP powinna obniżyć stopy o 75 pb, to konsensus pozostał na poziomie 50 pb.
Mamy do czynienia z (niemalże) nieprzerwaną deprecjacją złotego i tak naprawdę trudno powiedzieć, czy pod wpływem negatywnych informacji kurs EURPLN niedługo osiągnie poziom 4,50 czy 4,60. |
Naszym zdaniem, nie będzie to zależało od skali redukcji stóp procentowych, gdyż dysparytet stóp ma małe znaczenie przy obecnej zmienności kursu. Choć trend wydaje się jednokierunkowy, warto zauważyć, że wskaźniki analizy technicznej wskazują już na relatywną słabość polskiej waluty i wyczerpywanie miejsca na dalsze osłabienie. Jednocześnie, na rynku stopy procentowej istnieje przestrzeń do spadku rentowności, pod wpływem kiepskich danych z gospodarki i obniżek stóp. Dotyczy to szczególnie krótkiego końca krzywej rentowności, a długoterminowe obligacje mogą być pod presją możliwych problemów budżetowych.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy
Kontakt:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć / 0048 22 586 8459.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 25 stycznia - 1 lutego
|
19 - 25 stycznia 2008
| W minionym tygodniu utrzymała się bardzo duża zmienność złotego przy czym kursy EURPLN i USDPLN pokonały kolejne poziomy oporu, a przy wyraźnym wzroście apetytu na ryzyko na globalnych rynkach pod koniec tygodnia złoty odrobił chwilowo tylko część strat. Co ważne, zachowanie złotego jest relatywnie słabe na tle innych krajów regionu, co sugeruje, że cały czas negatywną rolę odgrywa specyficzny dla naszego rynku problem opcji walutowych. Wraz z pogarszającym się nadal w oczach inwestorów obrazie przyszłej sytuacji gospodarczej Polski wskazuje to, że krajowa waluta pozostanie pod presją i w przyszłym tygodniu nie można wykluczyć testowania przez EURPLN poziomu 4,30, choć naszym zdaniem nieudanie. Krajowy rynek stopy procentowej wyraźnie się umocnił za sprawą wzmocnienia oczekiwań na obniŜki stóp przez RPP pod wpływem krajowych danych oraz coraz bardziej gołębich wypowiedziach członków Rady. W przypadku obligacji istotny był też spadek ryzyka kredytowego, odzwierciedlony w zmniejszeniu spreadu asset swap. |
Przy dużej dynamice rozwoju sytuacji na rynkach i w gospodarce publikowane w tym tygodniu minutes z grudniowego posiedzenia RPP raczej nie wniosą wiele nowego do oceny dalszych kroków RPP. Bardziej istotne będą liczne w tym tygodniu publikacje krajowych danych. Szczególną uwagę należy zwrócić na wskaźniki z rynku pracy w poniedziałek oraz wyniki produkcji za grudzień we wtorek (na znaczenie tego ostatniego czynnika wskazał wprost uwagę prof. Jan Czekaj – członek RPP, który obok prezesa NBP jest najważniejszy dla rozkładu sił w Radzie). Liczba ważnych wydarzeń za granicą będzie tym razem mniejsza niż w poprzednim tygodniu i sytuacja na rynkach globalnych powinna być dość stabilna.
Tygodnik Ekonomiczny bezpośrednio na adres e-mailowy
Kontakt:
Ten adres e-mail jest ukrywany przed spamerami, włącz obsługę JavaScript w przeglądarce, by go zobaczyć
/ 0048 22 586 8459
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 19 - 25 stycznia 2008
|
12 - 18 stycznia 2008
| Publikowane w ostatnich tygodniach dane, dotyczące zarówno gospodarki polskiej, jak i sytuacji za granicą, wskazują, że spowolnienie gospodarcze w najbliższych kwartałach będzie poważne, a równocześnie perspektywy inflacyjne powinny znacząco się poprawić. Ma to istotny wpływ na politykę banków centralnych, w tym również polskiej Rady Polityki Pieniężnej, która tuż przed Świętami obniżyła stopy o 75 pb. W minionym tygodniu decyzję o kolejnej zdecydowanej obniżce stóp podjął Bank Anglii, a w najbliższy czwartek podobnie uczyni zapewne Europejski Bank Centralny. Oczekiwanie na decyzję i komunikat EBC będzie, obok publikacji nowych ważnych danych za granicą, kluczowym czynnikiem wpływającym na zachowanie rynków w tym tygodniu. |
W kraju uwaga rynku skupi się na grudniowych danych inflacyjnych, jak również wynikach bilansu płatniczego. Te ostatnie pokażą wg naszych szacunków mocne załamanie dynamiki eksportu i importu w reakcji na słabnący popyt zewnętrzny. Deficyt obrotów bieżących powinien być niższy niż w poprzednich miesiącach, ale w ujęciu skumulowanym za ostatnie 12 miesięcy przekroczy 5,5% PKB ze względu na efekt niskiej bazy z ub.r. Dane o podaży pieniądza zwykle nie mają większego wpływu na rynek. Tym razem ich interpretacja będzie dodatkowo utrudniona przez mocny wpływ efektu osłabienia złotego w końcówce roku na dynamikę kredytów i depozytów walutowych.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 12 - 18 stycznia 2008
|
15 - 21 grudnia 2008
| Miniony tydzień przyniósł duże zmiany na rynkach finansowych. Złoty znacznie osłabł wobec euro, a jednocześnie umocnił się do dolara przy znacznym wzroście EURUSD na światowych rynkach. Na krajowym rynku długu doszło do znacznej korekty wcześniejszych spadków rentowności, mimo dalszego nasilenia oczekiwań na obniżki stóp przez RPP – coraz bardziej prawdopodobny wydaje się ruch Rady w grudniu o 50 pb. Krajowe dane w piątek nie miały wpływu na rynek. Na świecie nastąpił wzrost awersji do ryzyka po odrzuceniu w czwartek planu ratunkowego dla producentów aut w USA, ale lepsze od prognoz piątkowe dane z USA przyniosły powiem optymizmu na koniec tygodnia. |
W tym tygodniu otrzymamy spory zestaw ważnych krajowych danych, które pozwolą lepiej ocenić perspektywy polityki RPP. Nie brak będzie również ważnych wydarzeń za granicą, z uwagą skupioną szczególnie na posiedzeniu Fed.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 15 - 21 grudnia 2008
|
8 - 14 grudnia 2008
| W minionym tygodniu rząd przyjął autopoprawkę do budżetu obniżającą prognozę PKB na przyszły rok z 4,8% r/r do 3,7%. Rząd przedstawił też pakiet antykryzysowy na kwotę 91,3 mld zł, chociaż na razie zbyt mało wiadomo o praktycznych sposobach jego realizacji. W ostatnich dniach doszło do lekkiego osłabienia złotego. Nastąpił także dalszy znaczący spadek stóp rynkowych pod wpływem gołębich komentarzy członków RPP oraz sytuacji na bazowych rynkach długu. EBC obniżył stopy o 75 pb oraz zasygnalizował kolejne redukcje w związku z obniżonymi prognozami PKB i inflacji. Bank Anglii obniżył stopy o 100 pb, a Riksbank o 175 pb. Słabsze od oczekiwań dane z zagranicy jak również zapowiedź Fed o skupowaniu amerykańskich obligacji skarbowych spowodowały dalsze umocnienie na bazowych rynkach długu. Pozytywnie na ścieżkę inflacji oraz rynek stopy w kraju wpływa perspektywa zapowiadanej przez URE niewielkiej podwyżki cen prądu w przyszłym roku oraz możliwości przywrócenie pełnej regulacji cen na rynku energii. |
Bez wpływu na rynek pozostała natomiast opublikowana prognoza listopadowej inflacji Ministerstwa Finansów, która okazała się zgodna z rynkowym konsensusem. Indeks PMI dla przemysłu ponownie negatywnie zaskoczył, choć nie wpłynął wyraźnie na rynek. Krzywa FRA wycenia już obniżki stopy referencyjnej poniżej 4%. Nasza prognoza zakłada 4,5%, choć po posiedzeniu EBC widzimy ryzyko w dół dla naszych założeń. Ponadto oczekiwania na obniżkę stóp procentowych w grudniu z dużym ryzykiem na ruch o 50 pb mogą utrzymywać stopy rynkowe na niskich poziomach. W tym tygodniu dla krajowego rynku finansowego istotne będzie wciąż zmieniające się natężenie awersji do ryzyka na świecie. W kraju poznamy dane o bilansie płatniczym (oczekujemy wzrostu skumulowanego za 12 miesięcy deficytu obrotów bieżących do 5,2% PKB, przy spadku deficytu handlowego) oraz statystyki pieniężne.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 8 - 14 grudnia 2008
|
1 - 7 grudnia 2008
| Początek minionego tygodnia stał pod znakiem poprawy nastrojów na rynkach światowych i spadku awersji do ryzyka za sprawą ogłoszonych planów wspierających gospodarkę USA i informacjach o prawdopodobnych nominacjach Baracka Obamy. W wyniku wzrostu apetytu doszło do odreagowania na rynkach akcji, osłabienia dolara i umocnienia złotego. W drugiej części tygodnia przy niższej płynności na rynkach zagranicznych wobec długiego weekendu w USA przeważyły obawy o spowolnienie wzrostu gospodarczego na świecie, co doprowadziło do odreagowania dolara wobec euro. Złoty zyskiwał jednak wobec głównych walut przez cały tydzień i nie zaszkodziła mu obniżka stóp przez RPP. Rada zdecydowała się przejść z nastawienia neutralnego na łagodne i jednocześnie obniżyła stopy o 25 pb. Komunikat sygnalizował, że kolejne obniżki stóp są kwestią czasu. Spodziewamy się, że kolejna nastąpi juz w grudniu. Umocnienie na bazowych rynkach długu i oczekiwanie na posiedzenia Rady oraz jego wynik wpłynęły na dalszy znaczący spadek stóp rynkowych na całej długości krzywej. |
Rynek FRA wycenia już obniżki o co najmniej 150 pb, my oczekujemy spadku stóp o 125 pb (stopa referencyjna do 4,5%). Spodziewamy się jednak, że do dalszego umocnienia może dojść na rynku obligacji, jak tylko sytuacja na rynkach globalnych pozwoli na spadek premii za ryzyko. W tym tygodniu rynek krajowy pozostanie pod wpływem zmian awersji do ryzyka, kształtujących się m.in. wobec publikacji serii ważnych danych ze strefy euro (PMI) i USA (ISM, zatrudnienie poza rolnictwem) oraz posiedzeń decyzyjnych EBC i Banku Anglii (oczekiwane dalsze obniżki o 50 pb). W kraju na początku tygodnia poznamy wskaźnik PMI dla przemysłu i prognozę inflacji resortu finansów za listopad. Ministerstwo Finansów zorganizuje też pierwszą od początku października i ostatnią w tym roku aukcję obligacji, która wskaże nastroje inwestorów wobec krajowych aktywów.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 1 - 7 grudnia 2008
|
24 - 30 listopada 2008
| Dane za październik, których sporą część już poznaliśmy (produkcja, inflacja, płace), potwierdzają spowolnienie w gospodarce na razie w umiarkowanej skali (spodziewamy się, że podobnie będzie ze wskaźnikami które zobaczymy w tym tygodniu – sprzedaż detaliczna, bezrobocie, PKB). Trzeba się jednak liczyć z tym, że pełen efekt globalnego kryzysu odczujemy z opóźnieniem, w związku z czym dopiero dane za kolejne kwartały pokażą prawdziwą skalę wpływu ostatnich wydarzeń na polską gospodarkę. W obliczu rosnącego ryzyka, że spowolnienie w kraju będzie jednak dość znaczące, a presja inflacyjna wyraźnie spadnie pod wpływem deflacyjnych tendencji na świecie, RPP zapewne już w tym tygodniu przejdzie do łagodnego nastawienia. |
Pierwsza obniżka nastąpi raczej na początku przyszłego roku (kiedy Rada upewni się co do skali spowolnienia) i w zależności od napływających danych może wynieść nawet więcej niż 25 pb. Za granicą przewidziano publikację imponującej liczby danych na początku tygodnia, w związku z czym należy się liczyć z dużą zmiennością rynku. Na początku tygodnia Komisja Europejska ogłosi plan działań wspierających gospodarkę.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 24 - 30 listopada 2008
|
17 - 23 listopada 2008
| Polski rynek finansowy nadal pozostaje głównie pod wpływem zmian nastrojów na globalnych rynkach. Ponieważ na początku tygodnia nastąpił wzrost awersji do ryzyka, to przy małej płynności w trakcie długiego weekendu złoty i krajowe obligacje wyraźnie straciły, ale w dalszej części tygodnia nastąpiło częściowe odreagowanie, do czego przyczyniło się odbicie na światowych giełdach w oczekiwaniu na weekendowy szczyt G20. Publikowane w minionym tygodniu dane o inflacji i bilansie płatniczym były zgodne z oczekiwaniami rynku i nie miały wpływu na notowania złotego i krajowych obligacji oraz na nasze oczekiwania co do perspektyw krajowej polityki pieniężnej – nadal spodziewamy się spadku stóp NBP o 100 pb w przyszłym roku. |
W tym tygodniu poznamy krajowe dane (produkcja, płace, zatrudnienie, wskaźniki koniunktury), które pozwolą lepiej ocenić skalę spowolnienia polskiej gospodarki (a zatem prawdopodobieństwo szybszego i być może głębszego rozluźnienia polityki pieniężnej RPP), choć nie będą one jeszcze w pełni odzwierciedlać efektów nasilenia globalnego kryzysu. Polski rynek będzie nadal przede wszystkim pod wpływem zmian nastrojów na globalnych rynkach, a te będą zależeć od reakcji na wyniki szczytu G20 oraz licznych publikacji danych za granicą w tym tygodniu.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 17 - 23 listopada 2008
|
10 - 16 listopada 2008
| Początek tygodnia stał pod znakiem wzrostu apetytu na ryzyko. Po informacjach zwycięstwie o Baracka Obamy w wyborach prezydenckich w USA doszło do krótkotrwałej poprawy nastrojów na światowych rynkach. Jednak dane ze strefy euro jak i USA wyraźnie rozczarowały, co wraz ze słabymi wynikami finansowymi spółek zagranicznych doprowadziło do powrotu obaw o kondycję głównych gospodarek i negatywnie wpłynęło na rynki akcji. Jednocześnie doszło do osłabienia złotego i umocnienia dolara na światowych rynkach. Nastrojów inwestorów nie wsparły decyzje banków centralnych w Europie o zdecydowanym poluzowaniu polityki pieniężnej, a wobec ruchów Banku Anglii, i centralnego banku Szwajcarii, ruch EBC o 50 pb był dla części inwestorów rozczarowujący i przyczynił się do osłabienia euro wobec dolara. Prognoza inflacji za październik Ministerstwa Finansów okazała się zgodna z rynkowym konsensusem i nie wpłynęła na rynek stopy procentowej. Tu doszło do spadku rentowności obligacji przy wciąż ograniczonej płynności oraz wyraźnego spadku stóp FRA i IRS wobec pojawiających się dosyć gołębich komentarzy RPP. NBP przeprowadził pierwszą operację zasilającą w płynność na 3 miesiące, co powinno wesprzeć rynek pieniężny. Na koniec tygodnia NBP poinformował też o podpisanej umowie ze szwajcarskim bankiem centralnym na swapy walutowe zasilające polski system bankowy we franki szwajcarskie. |
NBP przeprowadzi w tym tygodniu pierwsze operacje zasilające w płynność na 3 miesiące, co powinno sprzyjać spadkom stawek na rynku pieniężnym. Wobec trudnych warunków rynkowych Ministerstwo Finansów zapowiedziało, że polityka emisyjna długu będzie w listopadzie elastyczna, stąd w tym tygodniu odwołano przetarg obligacji 5-letnich, a w zamian odbędzie się aukcja bonów. Przy braku publikacji danych w kraju uwagę przykują prognoza inflacji resortu finansów za październik oraz wydarzenia zagraniczne. EBC i Bank Anglii zapewne obniżą stopy procentowe o kolejne 50 pb. Kluczową publikacją tygodnia będą dane o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA. W strefie euro i USA poznamy wskaźniki aktywności w sektorach przetwórczym i usług. Wpływ na rynki może mieć też rozstrzygnięcie w wyborach prezydenckich w USA. Pewien wpływ na region może mieć decyzja czeskiego banku centralnego, wobec spekulacji o możliwej obniżce stóp.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 10 - 16 listopada 2008
|
3 - 9 listopada 2008
Globalny wzrost apetytu na ryzyko przyczynił się do odreagowania na światowych rynkach akcji oraz umocnienia walut gospodarek rozwijających się. Pozytywną informacją dla regionu było ogłoszenie wsparcia ze strony MFW, UE i Banku Światowego dla Węgier. Ponadto stopy procentowe obniżył po raz kolejny Fed (o 50 pb, główna stopa w dół do 1%) sugerując kolejne obniżki wobec negatywnych ryzyk dla wzrostu gospodarczego. Szereg banków w Azji również obniżyło stopy, a Fed przyznał kilku bankom centralnym linie swapowe zasilając w płynność dolarową. Odreagowanie złotego miało miejsce w równie szybkim tempie i skali jak w przypadku osłabienia w poprzednim tygodniu. Spore umocnienie, choć przy marginalnej płynności, nastąpiło także na rynku długu, choć na koniec tygodnia złoty i obligacje znalazły się na słabszych poziomach. Ruchy walut regionu były silnie skorelowane z kursem EURUSD, który po silnym odbiciu w górę ponownie obniŜył się pod koniec tygodnia.
Sytuacja na międzynarodowych rynkach finansowych i wysoka zmienność notowań będzie wciąż dominującym czynnikiem dla krajowych rynków. |
NBP przeprowadzi w tym tygodniu pierwsze operacje zasilające w płynność na 3 miesiące, co powinno sprzyjać spadkom stawek na rynku pieniężnym. Wobec trudnych warunków rynkowych Ministerstwo Finansów zapowiedziało, że polityka emisyjna długu będzie w listopadzie elastyczna, stąd w tym tygodniu odwołano przetarg obligacji 5-letnich, a w zamian odbędzie się aukcja bonów. Przy braku publikacji danych w kraju uwagę przykują prognoza inflacji resortu finansów za październik oraz wydarzenia zagraniczne. EBC i Bank Anglii zapewne obniżą stopy procentowe o kolejne 50 pb. Kluczową publikacją tygodnia będą dane o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA. W strefie euro i USA poznamy wskaźniki aktywności w sektorach przetwórczym i usług. Wpływ na rynki może mieć też rozstrzygnięcie w wyborach prezydenckich w USA. Pewien wpływ na region może mieć decyzja czeskiego banku centralnego, wobec spekulacji o możliwej obniżce stóp.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 2 - 9 listopada 2008
|
27 października - 2 listopada 2008
| O ile sytuacja na rynkach pieniężnych za oceanem i w Europie Zachodniej powoli – ale jednak – zaczęła się stabilizować, co znajduje odzwierciedlenie w stopniowym spadku stawek rynku pieniężnego, światowe giełdy dalej spadają na fali awersji do ryzyka. Na rynkach wschodzących mieliśmy do czynienia z mocnym pogorszeniem nastrojów i wyprzedażą. Mimo, że obawy dotyczyły głównie gospodarek sąsiednich, w tym Węgier i Ukrainy, polska waluta i obligacje mocno ucierpiały na panicznej ucieczce kapitału z regionu. W najbliższym czasie to właśnie nastroje za granicą i informacje napływające z sąsiednich rynków będą kluczowym czynnikiem determinującym zachowanie złotego i papierów skarbowych w kraju. W sytuacji gdy rynkiem rządzą emocje, trudno o rozsądne przewidywanie zmian kursu, szczególnie w krótkim terminie. Rynek opcji wycenia dalszy mocny wzrost zmienności złotego, co pokazuje, że inwestorzy boją się dalszego osłabienia. W przypadku gdyby pojawiły się kolejne negatywne informacje z gospodarek rozwijających się, taki scenariusz jest możliwy, a granica 4,0 za euro, od której złoty odbił się w tym tygodniu, może być testowana ponownie. |
W przypadku przekroczenia tego poziomu, następnym ważnym wsparciem dla złotego jest 4,13. Czynnikiem, który potencjalnie mógłby pomóc w poprawie nastawienia wobec polskich aktywów jest decyzja rządu w sprawie harmonogramu wejścia do strefy euro. Pytanie, czy dla poprawy nastrojów wystarczy samo potwierdzenie determinacji rządu w tej kwestii, czy też dopiero sygnał, że możliwe jest porozumienie w tej sprawie z opozycją. Decyzja RPP w środę będzie naszym zdaniem nieco w tle wydarzeń rynkowych, szczególnie że nie spodziewamy się zmiany stóp. Naszym zdaniem Rada mogłaby zmienić nastawienie na neutralne, aby uciąć spekulacje o możliwej podwyżce w celu obrony kursu.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 27 października - 2 listopada 2008
|
20 - 26 października 2008
| Mimo ogłoszonych przez rządy i banki centralne licznych działań mających na celu zwiększenie płynności w sektorze bankowym i odbudowanie zaufania, sytuacja na rynkach finansowych jest wciąż daleka od normalności, a nastroje inwestorów pozostają niezwykle wrażliwe na wszelkie napływające informacje. Uwaga rynków koncentruje się w coraz większym stopniu na rozważaniach nt. implikacji obecnej sytuacji dla gospodarki światowej i tempa wzrostu PKB w dłuższym okresie. Kluczowym wyznacznikiem nastrojów na rynkach światowych pozostanie w najbliższym czasie sytuacja na Wall Street. Nastroje w regionie psują dodatkowo coraz bardziej niepokojące informacje z krajów, których gospodarki mogą poważnie ucierpieć na skutek kryzysu, m.in. Węgier i Ukrainy, ponieważ gracze zagraniczni obawiają się rozprzestrzenienia problemów na sąsiednie kraje. Sytuacja fundamentalna Polski jest znacznie korzystniejsza niż w przypadku Węgier, a spowolnienie gospodarcze będzie mniejsze niż w strefie euro. To powinno wspierać złotego w średnim terminie, choć obecnie możliwe kolejne negatywne informacje z Węgier i pesymizm na rynkach bazowych stanowią ryzyko dla złotego. |
Z drugiej strony, pozytywnym czynnikiem dla polskiej waluty i obligacji powinno być oficjalne zatwierdzenie przez rząd harmonogramu działań zmierzających do wprowadzenia euro. Wg ministra finansów, zatwierdzenie harmonogramu nastąpi w tym tygodniu i premier zdecyduje o dacie publikacji dokumentu w najbliższym czasie. Decyzja taka zapewne poprawiłaby nastawienie wobec Polski i być może pozwoliło na „oderwanie” nastrojów na naszym rynku od atmosfery w regionie. Jeśli chodzi o nastroje na rynkach bazowych, uwaga będzie skupiona na wystąpieniach bankierów centralnych z EBC i Fed i ich ewentualnych sugestiach nt. rozluźniania polityki pieniężnej, podczas gdy dość nieliczne publikacje danych pozostaną na drugim planie.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 20 -26 października 2008
|
6 - 12 października 2008
| Niespodziewana decyzja Izby Reprezentantów o odrzuceniu pakietu ratunkowego dla sektora finansowego w USA w ub. poniedziałek spowodowała bardzo wyraźny wzrost awersji do ryzyka, którego efektem były głębokie spadki na giełdach, umocnienie bazowych rynków długu, mocny wzrost stawek rynku pieniężnego, oraz osłabienie walut w naszym regionie. Wzrost niepewności pogłębiły informacje o problemach europejskich banków. Prace nad pakietem ratunkowym w amerykańskim Kongresie były kontynuowane i w środę Senat przyjął nieco zmodyfikowaną wersję planu, dodając m.in. większą ochronę depozytów i przedłużając niektóre zwolnienia podatkowe, a w piątek wieczorem pakiet został przyjęty przez Izbę Reprezentantów. Zielone światło dla przejęcia „toksycznych aktywów” banków przez rząd USA poprawiło nastroje inwestorów jedynie na krótką chwilę, a ten tydzień rozpoczął się ponownie przy podwyższonej awersji do ryzyka m. in. ze względu na informacje o kolejnych problemach instytucji finansowych w Europie. Należy się liczyć z tym, że nerwowość na rynkach i awersja do ryzyka pozostaną na podwyższonym poziomie. Rynki finansowe mają coraz większe obawy, że efekty planu będą niewystarczające aby uchronić amerykańską gospodarkę i sektor finansowy. |
Kluczową kwestią w najbliŜszych dniach będzie przywrócenie płynności na rynkach finansowych i „odblokowanie” rynków pieniężnych, na których aktywność zamarła w ostatnich dniach. Głównym efektem planu Paulsona miało być przywrócenie zaufania pomiędzy instytucjami finansowymi. Tymczasem mocna krytyka, jakiej został poddany cały pakiet w ostatnich dniach, jak również problemy z jego uchwaleniem w Kongresie, spowodowały, że wpływ decyzji na nastroje został osłabiony.
Na rynku krajowym jedynym istotnym wydarzeniem w kalendarzu jest aukcja obligacji 10-letnich. Popyt na papiery rządowe powinien być spory, w sytuacji gdy instytucje finansowe niechętnie angażują środki w inne, mniej bezpieczne aktywa. Niewykluczone, że problemem kryzysu na rynkach finansowych zajmą się politycy. W piątek prezydent Lech Kaczyński nie wykluczył zwołania Rady Gabinetowej poświęconej zagrożeniom dla polskiej gospodarki.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 6 - 12 października 2008
|
15 - 21 września 2008
|
Końcówkę ub. tygodnia zdominowała dyskusja nad deklaracją premiera, że rząd chciałby wprowadzić euro w Polsce w 2011 r. Wprawdzie uważamy, że szanse na to są niewielkie, ale silna deklaracja rządu może oznaczać, że bardziej prawdopodobne staną się daty 2012-13 a nie późniejsze. We wtorek rząd ma się spotkać z RPP i zapewne wejście do strefy euro będzie, obok budżetu 2009, jednym z istotnych punktów dyskusji. Na razie wg NBP rząd nie konsultował tej kwestii z bankiem centralnym. Warto zwrócić uwagę, jakie będą komentarze obu stron po spotkaniu. Już przed spotkaniem część członków Rady (Filar, Wojtyna) sugerowała, że szybsza droga do euro będzie wymagała bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej.
|
W tym tygodniu uwagę rynku krajowego przykują nowe dane za sierpień. O ile publikacje na początku tygodnia (CPI ponad 5%, wciąż wysokie płace) powinny wzmocnić oczekiwania podwyżek, to dane czwartkowe o niskiej dynamice produkcji i PPI mogą częściowo zneutralizować ten efekt. Za granicą lista publikacji będzie nie mniej bogata, chociaż na pierwszym planie będzie posiedzenie Fed, którego wynik poznamy we wtorek wieczorem. Na uwagę zasługują liczne dane o aktywności ekonomicznej w USA i amerykańskim rynku nieruchomości, jak również wskaźniki inflacyjne.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 15 - 22 września 2008
|
1 - 7 września 2008
|
Zgodnie z naszymi oczekiwaniami miniony tydzień stał pod znakiem osłabienia złotego oraz wzrostu rentowności krajowych obligacji. Złoty osłabł, mimo braku istotnej zmiany kursu EURUSD oraz bardziej jastrzębiego niż oczekiwał rynek wyniku posiedzenia RPP. Rada zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami nie zmieniła stóp, ale ton oficjalnego komunikatu oraz wypowiedzi bankierów centralnych po posiedzeniu okazały się bardziej „jastrzębie” niż oczekiwał rynek. W rzeczywistości, tak jak wskazywaliśmy, ogólna wymowa przekazu ze strony RPP nie zmieniła się znacząco w ciągu miesiąca. Drzwi do dalszych podwyżek stóp pozostają otwarte. Oczekiwany wzrost inflacji CPI w sierpniu do ok. 5%, inflacji netto do ok. 4% oraz inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i energii powyżej 2,5%, przy utrzymaniu wzrostu płac na dwucyfrowym poziomie, skłoni wg nas Radę do dalszego podwyższenia stóp. Odwagi do zacieśnienia polityki pieniężnej dodały Radzie lepsze od prognoz dane o PKB w II kw.
|
Niemniej, sądzimy, że coraz liczniejsze oznaki osłabienia gospodarki w kolejnych kwartałach (miniony tydzień przyniósł nieco niższe od oczekiwań dane o sprzedaży detalicznej, spadek indeksów koniunktury konsumenckiej i potwierdzenie osłabienia przyrostu popytu na pracę), nie pomogą przekonać większości członków RPP do więcej niż jeszcze jednej podwyżki.
W tym tygodniu spodziewamy się lekkiego odreagowania kursu złotego, choć przejściowo może on ponownie testować przebitą chwilowo w piątek barierę 3,36. Sprzyjać złotemu powinien spodziewany przez nas korekcyjny ruch w górę EURUSD. Rynek stopy procentowej będzie pod wpływem publikacji prognozy inflacji za sierpień przez MinFin oraz zachowania rynków bazowych pod wpływem licznych i ważnych wydarzeń za granicą
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 1 - 7 września 2008
|
25 - 31 sierpnia 2008
|
Minionym tydzień stał pod znakiem lekkiego odreagowania złotego wobec głównych walut przy korekcie kursu EURUSD w górę i odbiciu cen ropy. Obligacje kontynuowały trend na umocnienie od początku tygodnia mimo wyższych od oczekiwań danych z rynku pracy za lipiec. Dane o produkcji przemysłowej i PPI za lipiec okazały się niższe od prognoz rynkowych i przyczyniły się do ruchu spadkowego stawek na rynku stopy procentowej. Inflacja netto wzrosła zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi do 3,5% r/r, a minutes z lipcowego posiedzenia pokazały, że „jastrzębia” część Rady chciała podwyżki w lipcu i zapewne nie zmieni zdania na posiedzeniu w sierpniu.
Głównym wydarzeniem tygodnia będzie posiedzenie RPP, na którym naszym zdaniem Rada nie zdecyduje się na zmianę parametrów polityki pieniężnej. Komunikat z posiedzenia może zawierać odniesienia do kursu złotego (spore osłabienie od poprzedniego spotkania Rady) oraz do skali spowolnienia gospodarczego. Ważnym czynnikiem dla RPP może być też zmiana oczekiwań co do perspektyw polityki pieniężnej w strefie euro, podobnie jak spadek cen ropy.
|
Naszym zdaniem komunikat RPP nie będzie jednak mniej jastrzębi w porównaniu do lipcowej wersji. Ponadto, wzrost sprzedaży detalicznej przyspieszył naszym zdaniem w lipcu bardziej niż oczekuje tego rynek, co powinno powstrzymać dalsze umocnienie na rynku stopy procentowej. Możliwe jest lekkie osłabienie złotego z poziomem oporu 3,34 wobec euro. Pod koniec tygodnia GUS opublikuje dane o PKB za II kw., które powinny pokazać lekkie spowolnienie wobec I kw.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 25 - 31 sierpnia 2008
|
18 - 24 sierpnia 2008
|
W minionym tygodniu tendencja spadkowa złotego była kontynuowana kurs EURPLN zgodnie z naszymi oczekiwaniami przekroczył poziom 3,30, z kolei na rynku obligacji doszło do dalszego spadku rentowności. Osłabienie krajowej waluty wynikało przede wszystkim z reakcji na umacniającego się na rynkach światowych dolara. Ten z kolei zyskiwał w związku z utrzymującymi się obawami o stan gospodarek poza USA oraz dalszym spadkiem cen surowców. Cena ropy obniżyła się do 110$ za baryłkę.
Dane o bilansie płatniczym za czerwiec mocno rozczarowały. Deficyt handlowy wzrósł do 1,7 mld € a skumulowany deficyt obrotów bieżących za 12-miesięcy do 4,5% PKB, przy słabym wyniku w handlu, usługach, dochodach i bezpośrednich inwestycjach zagranicznych. Dane o inflacji okazały się zgodne z medianą prognoz analityków i podobnie jak dane o bilansie płatniczym miały dosyć neutralny wpływ na krajowy rynek finansowy. Większy wpływ miały za to gołębie wypowiedzi Ministerstwa Finansów nt. szacunków sierpniowej inflacji, która miałaby by być nie wyższa niż 5% r/r.
|
Oczekujemy dalszego lekkiego osłabienia krajowej waluty przy wyhamowaniu aprecjacji dolara. Nie oczekujemy też dalszego spadku rentowności na rynku długu w związku z publikacją kolejnych danych z polskiej gospodarki za lipiec. Produkcja przemysłowa i PPI będą naszym zdaniem wyższe od oczekiwań rynkowych a wskaźniki inflacji bazowej utrzymają się na wysokich poziomach. Co prawda wzrost płac może być poniżej rynkowego konsensusu, jednak wciąż jest bardzo wysoki i zwiększa presję inflacyjną. Oczekujemy też lekkiego spowolnienia tempa wzrostu zatrudnienia. Minutes z posiedzenia RPP w czerwcu nie powinny istotnie wpłynąć na krajowy rynek finansowy. Sporo ważnych publikacji nastąpi za granicą i mogą wpłynąć na relacje dolara do euro oraz bazowe rynki długu.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 18 - 24 sierpnia 2008
|
11 - 17 sierpnia 2008
|
Obniżka stóp procentowych w Czechach oraz aprecjacja dolara po sugestiach EBC o braku szybkich podwyżek w strefie euro przyczyniły się do osłabienia walut w regionie, w tym złotego, w minionym tygodniu. Równocześnie wyraźnie umocnił się rynek obligacji, czemu sprzyjała sytuacja na rynkach bazowych oraz oczekiwania, że obniżka w Czechach może zapowiadać bliski koniec cyklu zacieśnienia polityki pieniężnej w pozostałych krajach regionu. Po krótkiej przerwie w publikacji danych krajowych, w tym tygodniu uwagę rynku przykują ponownie miesięczne wskaźniki makroekonomiczne. Najważniejsze będą dane o inflacji w środę, która wg nas wzrosła do 4,7%, nieco mniej niż oczekuje rynek i resort finansów. Warto zwrócić uwagę na skalę lipcowego spadku cen żywności, gdyż może on wskazywać jak bardzo krajowa susza przyczyni się do wzrostu inflacji w kolejnym miesiącu.
|
Dla rynku istotne mogą być też komentarze członków RPP, które prawdopodobnie pojawią się po publikacji CPI. Wtorkowe dane nt. bilansu płatniczego powinny sprzyjać kontynuacji korekty na złotym, pokazując wzrost deficytu obrotów bieżących pomimo szybszego niż w maju wzrostu eksportu. Za granicą na pierwszy plan również wysuną się dane inflacyjne, które mogą wpłynąć na oczekiwania rynku nt. polityki pieniężnej w USA i strefie euro. Poza tym poznamy sporo ważnych wskaźników aktywności (m.in. produkcja i PKB w strefie euro, produkcja i sprzedaż detaliczna w USA), które zapewne przypomną o ryzyku dla wzrostu gospodarczego.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 11 - 17 sierpnia 2008
|
4 - 10 sierpnia 2008
|
Chociaż kurs złotego osiągnął w minionym tygodniu nowy rekordowo silny poziom, EURPLN nie zdołał sforsować bariery 3,20. Doszło do kilku korekt, choć nie były one znaczące i EURPLN osiągnął maksymalnie 3,23. Na koniec tygodnia kurs euro był podobny jak tydzień wcześniej. Wobec dolara złoty nieco osłabł ze względu na umocnienie się amerykańskiej waluty na międzynarodowych rynkach. Nadal uważamy, że potencjał umocnienia złotego uległ na pewien czas wyczerpaniu i spodziewamy się bardziej wyraźnej korekty. Impulsem do tego może się stać obniżka stóp w Czechach sugerowana w niedawnych wypowiedziach czeskich bankierów centralnych. Taka decyzja mogłaby osłabić złotego. Ton komunikatu RPP po posiedzeniu w minionym tygodniu oraz najnowsze wypowiedzi członków Rady pokazały jednak, że perspektywy krajowej polityki pieniężnej są odmienne niż u naszych południowych sąsiadów. Ponownie pojawiło się stwierdzenie o nieformalnym restrykcyjnym nastawieniu.
|
Trzeba jednak podkreślić, że poza tym w komunikacie pojawiło się kilka nowych „gołębich” elementów, co zmniejsza ryzyko bardziej radykalnych kroków niż oczekiwany przez nas w dalszym ciągu wzrost stopy referencyjnej do 6,25-6,5% we wrześniu i/lub październiku. Do kolejnych podwyżek przyczyni się wg nas wzrost inflacji oraz oczekiwań inflacyjnych i ryzyko wystąpienia efektów drugiej rundy. Dlatego uważamy, że kontynuowane w minionym tygodniu umocnienie polskich obligacji może wkrótce ulec odwróceniu.
W tym tygodniu negatywnym czynnikiem dla krajowych obligacji może być spodziewany przez nas dość jastrzębi wydźwięk komentarzy po posiedzeniu EBC. Po serii niezłych danych z USA, również Fed raczej nie będzie zbyt gołębi. To może wywołać wzrost rentowności na rynkach bazowych i w ślad za tym na krajowym rynku długu.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 4 - 10 sierpnia 2008
|
27 lipca - 3 sierpnia 2008
|
Na początku minionego tygodnia doszło do znacznej korekty złotego, do której przyczynił się spadek EURUSD, dość gołębie komentarze członków RPP oraz zapowiedź obniżek stóp w Czechach (być może już na posiedzeniu 7 sierpnia) i związane z tym osłabienie walut w regionie. W ostatnich dwóch dniach tygodnia złoty z nawiązką odrobił straty, pobił dotychczasowy rekord siły wobec euro, ale tylko nieznacznie i zgodnie z naszymi oczekiwaniami nie poradził sobie z barierą 3,20. Sądzimy, Że nie uda się trwale również w tym tygodniu i można raczej liczyć na kolejną falę korekty, do czego może się przyczynić spodziewany przez nas raczej mało jastrzębi komunikat po posiedzeniu RPP.
Spore zmiany złotego oraz duże wahania rentowności na rynkach bazowych przełożyły się znaczną zmienność rentowności polskich obligacji. W porównaniu z końcem poprzedniego tygodnia krajowa krzywa rentowności nie uległa istotnej zmianie. Łączny wpływ krajowych danych makro był neutralny dla złotego i obligacji.
|
Efekt nieco wyższej od prognoz inflacji netto zrównoważony został przez słabsze od prognoz dane o sprzedaży detalicznej. Nowe dane nie zmieniły naszych oczekiwań co do kroków RPP. Ostatnie wypowiedzi członków Rady potwierdziły nasz pogląd, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp w lipcu jest bliskie zera, a na kolejne ruchy RPP można ewentualnie liczyć po wakacjach.
W tym tygodniu oprócz wyniku posiedzenia RPP (wobec braku niepewności co do samej decyzji istotny będzie ton komunikatu i wypowiedzi bankierów centralnych), istotna dla krajowego rynku będzie piątkowa publikacja prognozy inflacji CPI za lipiec przez MinFin oraz spora liczba ważnych publikacji danych za granicą. Nastroje na zagranicznych giełdach i ceny ropy też będą miały nadal wpływ na waluty i rynek stopy procentowej.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 27 lipca - 3 sierpnia 2008
|
20 - 26 lipca 2008
|
W tym tygodniu w raporcie:
- Wydarzenia nowego tygodnia - Ostatnie publikacje przed RPP
- Miniony tydzień w gospodarce - Gołębie dane, z wyjątkiem płac
- Cytat tygodnia -Mocny złoty i możliwe spowolnienie niepokoją RPP
- Monitor rynku
Wśród danych opublikowanych w ostatnim tygodniu w zasadzie tylko wzrost płac o 12% r/r był „jastrzębią” niespodzianką, podczas gdy pozostałe wskaźniki były albo neutralne (jak CPI) albo niższe od prognoz (zatrudnienie, produkcja przemysłowa, eksport, PPI), dość dobrze wpisując się w obraz polskiej gospodarki podlegającej stopniowemu spowolnieniu. Dane te będą argumentami dla Rady Polityki Pieniężnej za kilkumiesięczną obserwacją sytuacji, bez podwyżki stóp w miesiącach letnich. Rada pozostanie jednak czujna, bo z pewnością przyspieszający wzrost wynagrodzeń może być odebrany jako sygnał niepokojący.
|
Ten tydzień przyniesie mniejszą liczbę publikacji w kraju i za granicą. Najważniejsze dla rynku będą dane o sprzedaży detalicznej, które mogą być lekko negatywne dla obligacji, ponieważ spodziewamy się sporego wzrostu (m.in. dzięki wysokim dochodom).
Dane o inflacji bazowej, które zapewne pokażą lekki wzrost większości indeksów, powinny być neutralne dla nastrojów rynkowych, podobnie jak wskaźniki koniunktury i publikacja zapisu dyskusji z czerwcowego posiedzenia RPP. Nastroje na rynkach międzynarodowych w dużym stopniu mogą zależeć od wyników kolejnych spółek giełdowych w USA publikowanych w ciągu tygodnia oraz cen ropy naftowej. Pod koniec tygodnia pojawi się też sporo wskaźników nt. koniunktury gospodarczej w strefie euro i sytuacji na rynku nieruchomości w USA..
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 21 – 27 lipca 2008
|
14 - 20 lipca 2008
|
W tym tygodniu w raporcie:
- Wydarzenia nowego tygodnia - Dużo ważnych danych w kraju i za granicą
- Miniony tydzień w gospodarce - Słowacja już na pewno w strefie euro w 2009 r.
- Cytat tygodnia - Mocny złoty opóźni podwyżki?
- Monitor rynku
W tym tygodniu poznamy zestaw danych kluczowych dla oceny dalszych perspektyw inflacji oraz przyszłych decyzji Rady Polityki Pieniężnej. Najważniejsze będą dane o CPI, płacach i zatrudnieniu publikowane we wtorek. Po dwudniowej przerwie, również dane o produkcji mogą mieć spore znaczenie dla rynku, ponieważ będą wskazówką, czy oczekiwane od dawna spowolnienie w gospodarce zaczyna się rzeczywiście materializować.
|
Dane nt. bilansu płatniczego pokażą najprawdopodobniej wyraźne osłabienie wzrostu eksportu i pogłębienie deficytu obrotów bieżących w maju, co może, przynajmniej na jakiś czas, powstrzymać marsz złotego na południe, szczególnie jeśli dane o inflacji i płacach nie będą wyższe od prognoz, co potwierdzi oczekiwania na przerwę w podwyżkach stóp. Za granicą kalendarz publikacji danych jest również niezwykle bogaty. Bardzo istotne dla nastrojów rynkowych będą zarówno dane inflacyjne z USA i strefy euro, jak również wyniki produkcji i sprzedaży oraz wskaźniki koniunktury i dotyczące sytuacji na amerykańskim rynku nieruchomości. Kluczowe będą też nastroje na rynkach akcji, na których pojawią się wyniki spółek za I półrocze, a także wypowiedzi prezesa Fed Bena Bernanke we wtorek i środę.
Pobierz raport: Tygodnik Ekonomiczny 14 – 20 lipca 2008
|
7 – 13 lipca 2008
|
Na początku minionego tygodnia, przy wzroście EURUSD, złoty był stabilny wobec euro i osiągnął najmocniejszy poziom wobec dolara od 1993 r. Natomiast w dalszej części tygodnia kurs EURPLN pokonał historycznie silny poziom z czerwca 2001 r. Stało się tak jednak nie w wyniku wzrostu oczekiwań na kolejne podwyżki stóp przez EBC, co miałoby zwiększyć przestrzeń dla zaostrzenia polityki pieniężnej przez RPP, lecz wręcz przeciwnie. Komentarz po posiedzeniu EBC okazał się mniej jastrzębi niż oczekiwał rynek, a dane z rynku pracy w USA okazały się lepsze od obaw rynku i w rezultacie nastąpił znaczny spadek wartości wspólnej waluty wobec dolara na rynku międzynarodowym. Doprowadziło to do umocnienia złotego wobec euro i jednoczesnego osłabienia wobec dolara.
Liczne w minionym tygodniu wypowiedzi członków RPP miały neutralny wpływ na polski rynek finansowy. Nie zmieniły one również naszych oczekiwań co do krajowej polityki pieniężnej. Nadal uważamy, że istnieje ryzyko wzrostu stopy referencyjnej w tym roku do 6,25-6,5%.
|
Dobrymi miesiącami dla dalszego podwyższania stóp byłby wrzesień (po danych PKB za II kw. i inflacji za sierpień) lub/i październik (kolejna projekcja inflacji). Po zejściu poniżej historycznego minimum EURPLN może w krótkim okresie podążyć w kierunku 3,30 (już w piątek spadł poniżej 3,32). Pozytywny wpływ na złotego w tym tygodniu może mieć ostateczna decyzja Europgrupy (na spotkaniu 7 lipca) o przyjęciu Słowacji do strefy euro i wyznaczenie kursu konwersji korony. Dlatego obniżamy przedział dla EURPLN do 3,28-3,38, a dla USDPLN do 2,08-2,18. Spośród danych ze strefy euro i USA publikowanych w tym tygodniu najważniejszy wydaje się wstępny indeks Michigan za lipiec. Dla rynku funta ważne będzie posiedzenie Banku Anglii. Naszym zdaniem, w obliczu oczekiwanego wzrostu inflacji w najbliższych miesiącach, ale jednocześnie coraz bardziej wyraźnych oznak głębokiego spowolnienia gospodarczego, Bank Anglii nie zdecyduje się na zmiany stóp w tym roku.
Pobierz: Tygodnik ekonomiczny 7 – 13 lipca 2008
|
d |
